Struktura, která se teď rozebírá, je stará jen osm let. CVS koupila pojišťovnu Aetna v roce 2018 za $78 miliard, aby vybudovala jednu společnost, která by mohla pacienta pojistit, spravovat jeho lékový benefit a vydat mu předepsaný lék na vlastním pultu.
Ve středu CVS uvedla, že tento řetězec hodlá do začátku roku 2028 rozdělit na dva samostatně kótované podniky, informovala CNBC. S akciemi obou částí by se veřejně obchodovalo, současní akcionáři by nakonec vlastnili akcie každé z nich a jedna si ponechá název CVS Health pod vedením generálního ředitele Davida Joynera. Financial Times o plánu informovaly v úterý, ještě před oznámením samotné společnosti, a MarketWatch označil rozhodnutí za překvapení pro analytiky.
Klíčová čísla
- $78 miliard zaplacených za Aetnu v roce 2018, akvizice, kterou by rozdělení zvrátilo
- 9 000 maloobchodních lékáren, přibližně, které by připadly samostatné lékárenské společnosti
- $51,24 miliardy tržeb ze zdravotnických služeb v roce 2025, před lékárenskou divizí s $37,66 miliardy a pojišťovnictvím s $36,29 miliardy
- $117 miliard tržní hodnota po růstu akcií zhruba o 70 % od doby, kdy Joyner v říjnu 2024 převzal vedení
Co kam připadne
Jedna společnost dostane prodejny. Druhá dostane vše, co je postavené kolem pojišťovací činnosti: samotnou Aetnu, správce lékových benefitů Caremark, síť primární péče Oak Street Health, poskytovatele domácích návštěv Signify Health a divizi specializovaných léčiv, které CVS podle CNBC seskupila v úterním prohlášení.
Caremark patří mezi tři největší správce lékových benefitů ve Spojených státech. Právě na něm stála celá logika z roku 2018 a právě on se nyní ocitá na opačné straně dělicí čáry než pulty, u kterých se vydávají léky na předpis.
Jednoduše řečeno: správce lékových benefitů (PBM) stojí mezi výrobci léků, pojišťovnami a zaměstnavateli, vyjednává o cenách a rozhoduje, které léky plán hradí. Vlastnit takového správce spolu s pojišťovnou a sítí lékáren je to, čemu se říká vertikální integrace: tatáž mateřská společnost inkasuje peníze v několika bodech jednoho receptu. Rozdělení toto uspořádání ukončí tím, že jednotlivé články svěří do různých rukou.
Washington i jednotlivé státy na PBM tlačí
Kongres v únoru schválil reformy PBM včetně změn ve způsobu, jakým jsou tyto firmy placeny v rámci Medicare Part D, uvedla CNBC. Jednotlivé státy navíc samostatně postupují k omezení vlastnictví lékáren ze strany PBM. Analytik Leerink Partners Michael Cherny v úterní poznámce, kterou citovala CNBC, označil rozdělení za „naprostý šok“ a napsal, že součástí úvah může být snaha uniknout trvalé pozornosti státních zákonodárců vůči tomu, jak těsně je společnost integrovaná.
Oznámení přichází uprostřed zhruba dvouletého ozdravného procesu. CVS pracuje na snížení nákladů o $2 miliardy, zavírá prodejny, mění vedení a snaží se udržet náklady na Medicare Advantage. Myšlenka se navíc neobjevuje poprvé: společnost si v říjnu 2024 přizvala poradce ke strategické revizi a už tehdy zvažovala oddělení maloobchodních lékáren od pojišťovnictví.
Prošel jsem zprávy o této věci a žádná z nich neuvádí regulatorní krok, datum hlasování akcionářů ani datum samotného rozdělení. Začátek roku 2028 je vlastní harmonogram společnosti, nikoli naplánovaná událost v kalendáři kohokoli jiného.
Na co se zaměřit
- Začátek roku 2028 období, které CVS uvedla pro dokončení rozdělení na dvě veřejně obchodované společnosti