Разбираемой структуре всего восемь лет. В 2018 году CVS купила страховщика Aetna за $78 billion, чтобы построить единую компанию, которая могла бы страховать пациента, администрировать его лекарственные льготы и выдавать препарат по рецепту за собственным прилавком.
В среду CVS заявила, что намерена разбить эту цепочку на два отдельно котирующихся бизнеса к началу 2028 года, сообщил CNBC. Акции обеих частей будут торговаться на бирже, нынешние акционеры в итоге станут владельцами акций каждой из них, а одна из компаний сохранит название CVS Health во главе с генеральным директором Дэвидом Джойнером. Financial Times написала о плане во вторник, ещё до официального объявления компании, а MarketWatch назвал это решение неожиданным для аналитиков.
Ключевые цифры
- $78 billion — сумма, уплаченная за Aetna в 2018 году; именно эту покупку разделение обратит вспять
- 9 000 — примерное число розничных аптек, которые войдут в самостоятельную аптечную компанию
- $51.24 billion — выручка сегмента медицинских услуг в 2025 году, опережающая аптечный сегмент ($37.66 billion) и страховой ($36.29 billion)
- $117 billion — рыночная стоимость после роста акций примерно на 70 % с момента, когда Джойнер возглавил компанию в октябре 2024 года
Что куда отойдёт
Одной компании достанутся магазины. Другой — всё, что выстроено вокруг страхового бизнеса: сама Aetna, оператор фармацевтических льгот Caremark, сеть первичной медицинской помощи Oak Street Health, поставщик услуг на дому Signify Health и подразделение специализированных препаратов, объединённые в одну группу в заявлении CVS во вторник, по данным CNBC.
Caremark входит в тройку крупнейших операторов фармацевтических льгот в США. Именно на этом элементе держалась вся логика 2018 года, и именно он теперь оказывается по другую сторону границы от прилавков, где выдают лекарства по рецептам.
Простыми словами: оператор фармацевтических льгот (PBM) стоит между производителями лекарств, страховщиками и работодателями, торгуется о ценах и решает, какие препараты оплачивает план. Владение таким оператором наряду со страховщиком и аптечной сетью — это то, что называют вертикальной интеграцией: одна материнская компания получает деньги в нескольких точках на пути одного рецепта. Разделение кладёт конец этой схеме, передавая звенья в разные руки.
Вашингтон и штаты усиливают давление на PBM
В феврале Конгресс принял реформы PBM, в том числе изменения в порядке оплаты услуг этих компаний в рамках Medicare Part D, сообщил CNBC. Штаты, в свою очередь, принимают меры, ограничивающие владение аптеками со стороны PBM. Аналитик Leerink Partners Майкл Черни во вторничной записке, на которую ссылается CNBC, назвал разделение «полной неожиданностью» и написал, что отчасти его целью может быть уход от постоянного внимания законодателей штатов к тому, насколько тесно интегрирована компания.
Объявление пришлось на середину программы оздоровления бизнеса, которая длится около двух лет. CVS реализует сокращение затрат на $2 billion, закрывает магазины, меняет руководство и пытается сдержать расходы по Medicare Advantage. Идея возникает не впервые: в октябре 2024 года компания привлекла консультантов для стратегического анализа и тогда уже рассматривала отделение розничных аптек от страхового бизнеса.
Я изучил публикации на эту тему, и ни в одной из них не названы ни регуляторный этап, ни дата голосования акционеров, ни дата самого разделения. Начало 2028 года — это собственный ориентир компании, а не запланированное событие в чьём-либо ещё календаре.
За чем следить
- Начало 2028 года — срок, названный CVS для завершения разделения на две публичные компании