لا يتجاوز عمر الهيكل الذي يجري تفكيكه ثماني سنوات. فقد اشترت CVS شركة التأمين Aetna في 2018 مقابل $78 مليار لبناء شركة واحدة قادرة على تأمين المريض، وإدارة مزاياه الدوائية، وصرف وصفته الطبية من على منضدتها الخاصة.
ويوم الأربعاء قالت CVS إنها تعتزم تقسيم هذه السلسلة إلى شركتين مدرجتين بشكل منفصل بحلول مطلع 2028، بحسب ما أفادت CNBC. وسيجري تداول أسهم الشركتين علنًا، وسينتهي الأمر بالمساهمين الحاليين إلى امتلاك أسهم في كل منهما، وستحتفظ إحداهما باسم CVS Health تحت قيادة الرئيس التنفيذي David Joyner. وكانت صحيفة Financial Times قد نشرت الخطة يوم الثلاثاء، قبل إعلان الشركة نفسها، فيما وصفت MarketWatch القرار بأنه مفاجأة للمحللين.
أرقام رئيسية
- $78 مليار دُفعت مقابل Aetna في 2018، وهي الصفقة التي سيُلغيها هذا الانقسام
- 9,000 صيدلية تجزئة تقريبًا ستنضوي تحت شركة الصيدليات المستقلة
- $51.24 مليار إيرادات خدمات الرعاية الصحية في 2025، متقدمة على الصيدليات بـ $37.66 مليار والتأمين بـ $36.29 مليار
- $117 مليار القيمة السوقية، بعد ارتفاع الأسهم بنحو 70% منذ تولي Joyner المنصب في أكتوبر 2024
أين تذهب كل قطعة
تحصل إحدى الشركتين على الصيدليات، وتحصل الأخرى على كل ما بُني حول نشاط التأمين: Aetna نفسها، ومدير المزايا الدوائية Caremark، وسلسلة الرعاية الأولية Oak Street Health، ومقدم خدمات الزيارات المنزلية Signify Health، ونشاط الأدوية التخصصية، وقد جُمعت معًا في بيان أصدرته CVS يوم الثلاثاء، وفقًا لـ CNBC.
تُعد Caremark من بين أكبر ثلاثة مديري مزايا دوائية في الولايات المتحدة. وهي القطعة التي قام عليها منطق صفقة 2018 بأكمله، والقطعة التي ينتهي بها الأمر الآن على الجانب المقابل من الخط بعيدًا عن المنضدات التي تُسلَّم منها الوصفات.
بعبارة بسيطة: يقف مدير المزايا الدوائية بين شركات الأدوية وشركات التأمين وأصحاب العمل، فيتفاوض على الأسعار ويقرر الأدوية التي تغطيها الخطة. وامتلاك مدير كهذا إلى جانب شركة تأمين وسلسلة صيدليات هو ما يُقصد بالتكامل الرأسي: إذ تحصّل الشركة الأم ذاتها الأموال عند عدة نقاط على امتداد وصفة واحدة. والانقسام ينهي هذا الترتيب بوضع الحلقات في أيدٍ مختلفة.
واشنطن والولايات تضغط على مديري المزايا الدوائية
أقرّ الكونغرس في فبراير إصلاحات تخص مديري المزايا الدوائية، من بينها تغييرات في طريقة حصول هذه الشركات على أجورها ضمن Medicare Part D، بحسب CNBC. وبشكل منفصل، تتحرك الولايات للحد من امتلاك مديري المزايا الدوائية للصيدليات. ووصف Michael Cherny، المحلل لدى Leerink Partners، في مذكرة يوم الثلاثاء نقلتها CNBC، الانقسام بأنه «صدمة كاملة»، وكتب أن جزءًا من الدوافع قد يكون الإفلات من الاهتمام التشريعي المستمر على مستوى الولايات بمدى إحكام تكامل الشركة.
يأتي الإعلان في خضم خطة تعافٍ عمرها نحو عامين. إذ تعمل CVS على تنفيذ تخفيضات في التكاليف بقيمة $2 مليار، وإغلاق متاجر، وتغيير الإدارة، ومحاولة احتواء تكاليف Medicare Advantage. كما أنها ليست المرة الأولى التي تُطرح فيها الفكرة: فقد استعانت الشركة بمستشارين لإجراء مراجعة استراتيجية في أكتوبر 2024، ودرست حينها فصل صيدليات التجزئة عن التأمين.
اطّلعتُ على التقارير المتعلقة بهذا الأمر، ولا يذكر أيٌّ منها خطوة تنظيمية أو موعدًا لتصويت المساهمين أو موعدًا للانفصال نفسه. فمطلع 2028 هو الجدول الزمني الذي حددته الشركة بنفسها، وليس حدثًا مقررًا في تقويم أي جهة أخرى.
ما ينبغي متابعته
- مطلع 2028 الإطار الزمني الذي حددته CVS لإتمام الانفصال إلى شركتين مدرجتين للتداول العام