Rozbierana struktura ma zaledwie osiem lat. CVS kupiła ubezpieczyciela Aetna w 2018 roku za 78 mld USD, aby zbudować jedną firmę, która mogłaby ubezpieczyć pacjenta, administrować jego świadczeniami lekowymi i zrealizować receptę przy własnym okienku.
W środę CVS poinformowała, że zamierza do początku 2028 roku rozbić ten łańcuch na dwie odrębnie notowane spółki, podała stacja CNBC. Obie części byłyby notowane publicznie, obecni akcjonariusze otrzymaliby akcje każdej z nich, a jedna zachowa nazwę CVS Health pod kierownictwem prezesa Davida Joynera. „Financial Times” opisał plan we wtorek, przed oficjalnym ogłoszeniem spółki, a MarketWatch określił tę decyzję jako zaskoczenie dla analityków.
Kluczowe liczby
- 78 mld USD zapłacone za Aetnę w 2018 roku – przejęcie, które ten podział by odwrócił
- 9000 – mniej więcej tyle aptek detalicznych trafiłoby do samodzielnej spółki aptecznej
- 51,24 mld USD przychodów z usług opieki zdrowotnej w 2025 roku, przed segmentem aptecznym (37,66 mld USD) i ubezpieczeniowym (36,29 mld USD)
- 117 mld USD wartości rynkowej po wzroście kursu akcji o około 70% od objęcia stanowiska przez Joynera w październiku 2024 roku
Co trafi do której spółki
Jedna spółka otrzyma sklepy. Druga – wszystko, co zbudowano wokół działalności ubezpieczeniowej: samą Aetnę, menedżera świadczeń farmaceutycznych Caremark, sieć podstawowej opieki zdrowotnej Oak Street Health, dostawcę wizyt domowych Signify Health oraz działalność w zakresie leków specjalistycznych, zgrupowane razem we wtorkowym oświadczeniu CVS, jak podaje CNBC.
Caremark należy do trzech największych menedżerów świadczeń farmaceutycznych w Stanach Zjednoczonych. To na nim opierała się cała logika z 2018 roku i to on znajdzie się teraz po przeciwnej stronie linii podziału niż okienka, przy których wydaje się leki na receptę.
Mówiąc prościej: menedżer świadczeń farmaceutycznych (PBM) pośredniczy między producentami leków, ubezpieczycielami i pracodawcami, negocjując ceny i decydując, za które leki płaci dany plan. Posiadanie takiej firmy obok ubezpieczyciela i sieci aptek to właśnie integracja pionowa: ta sama spółka-matka pobiera pieniądze w kilku punktach na drodze jednej recepty. Podział kończy ten układ, oddając poszczególne ogniwa w różne ręce.
Waszyngton i stany wywierają presję na PBM
Kongres uchwalił w lutym reformy dotyczące PBM, w tym zmiany w sposobie wynagradzania tych firm w ramach Medicare Part D, podała CNBC. Stany odrębnie podejmują kroki, by ograniczyć posiadanie aptek przez PBM. Analityk Leerink Partners Michael Cherny we wtorkowej notatce cytowanej przez CNBC nazwał podział „kompletnym szokiem” i napisał, że częścią motywacji może być chęć uniknięcia nieustającej uwagi legislatorów stanowych poświęcanej temu, jak ściśle zintegrowana jest spółka.
Ogłoszenie przypada w środku restrukturyzacji trwającej około dwóch lat. CVS realizuje cięcia kosztów o wartości 2 mld USD, zamyka sklepy, zmienia kadrę zarządzającą i próbuje ograniczyć koszty Medicare Advantage. Pomysł nie pojawia się też po raz pierwszy: w październiku 2024 roku spółka zatrudniła doradców do przeglądu strategicznego i rozważała wtedy oddzielenie aptek detalicznych od ubezpieczeń.
Przejrzałem doniesienia na ten temat i żadne z nich nie podaje kroku regulacyjnego, daty głosowania akcjonariuszy ani daty samego podziału. Początek 2028 roku to harmonogram samej spółki, a nie wydarzenie zaplanowane w czyimkolwiek innym kalendarzu.
Na co zwracać uwagę
- Początek 2028 roku – okno podane przez CVS na zakończenie podziału na dwie spółki notowane publicznie