De structuur die nu wordt ontmanteld, is pas acht jaar oud. CVS kocht verzekeraar Aetna in 2018 voor $78 miljard om één bedrijf te bouwen dat een patiënt kon verzekeren, diens geneesmiddelenvergoeding kon beheren en het recept aan de eigen balie kon afleveren.
Woensdag liet CVS weten dat het die keten vóór begin 2028 wil opsplitsen in twee afzonderlijk beursgenoteerde bedrijven, meldde CNBC. Beide helften zouden beursgenoteerd zijn, huidige aandeelhouders zouden aandelen in elk ervan krijgen, en een van beide behoudt de naam CVS Health onder topman David Joyner. De Financial Times bracht het plan dinsdag naar buiten, nog vóór de aankondiging van het bedrijf zelf, en MarketWatch omschreef het besluit als een verrassing voor analisten.
Belangrijkste cijfers
- $78 miljard betaald voor Aetna in 2018, de overname die deze splitsing zou terugdraaien
- 9.000 apotheken, bij benadering, die in het zelfstandige drogisterijbedrijf zouden komen
- $51,24 miljard omzet uit zorgdiensten in 2025, vóór apotheek met $37,66 miljard en verzekeringen met $36,29 miljard
- $117 miljard marktwaarde, na een koersstijging van ongeveer 70% sinds Joyner in oktober 2024 aantrad
Welk onderdeel waarheen
Het ene bedrijf krijgt de winkels. Het andere krijgt alles wat rond de verzekeringstak is opgebouwd: Aetna zelf, pharmacy benefit manager Caremark, eerstelijnszorgketen Oak Street Health, thuisbezoekaanbieder Signify Health en de tak voor specialistische geneesmiddelen, zo gegroepeerd in een verklaring die CVS dinsdag aflegde, aldus CNBC.
Caremark behoort tot de drie grootste pharmacy benefit managers in de Verenigde Staten. Op dat onderdeel rustte de hele logica van 2018, en juist dat onderdeel komt nu aan de andere kant van de lijn te staan dan de balies waar recepten worden afgegeven.
Eenvoudig gezegd: een pharmacy benefit manager staat tussen geneesmiddelenfabrikanten, verzekeraars en werkgevers in, onderhandelt over prijzen en bepaalt welke geneesmiddelen een regeling vergoedt. Zo’n partij bezitten naast een verzekeraar en een apotheekketen is wat men bedoelt met verticale integratie: hetzelfde moederbedrijf verdient op meerdere punten aan één recept. Een splitsing maakt een einde aan die constructie door de schakels in verschillende handen te leggen.
Washington en de staten voeren de druk op PBM’s op
Het Congres nam in februari PBM-hervormingen aan, waaronder wijzigingen in de manier waarop deze bedrijven onder Medicare Part D worden betaald, meldde CNBC. Daarnaast proberen staten afzonderlijk te beperken dat PBM’s apotheken bezitten. Michael Cherny, analist bij Leerink Partners, noemde de splitsing in een door CNBC aangehaalde notitie van dinsdag ‘een complete schok’ en schreef dat een deel van de beweegredenen zou kunnen zijn om te ontsnappen aan de aanhoudende aandacht van wetgevers in de staten voor hoe nauw het bedrijf geïntegreerd is.
De aankondiging valt midden in een herstructurering die ongeveer twee jaar loopt. CVS werkt aan $2 miljard aan kostenbesparingen, sluit winkels, vervangt management en probeert de kosten van Medicare Advantage in te dammen. Het is ook niet de eerste keer dat het idee opduikt: het bedrijf haalde in oktober 2024 adviseurs binnen voor een strategische evaluatie en onderzocht toen al een scheiding van apotheekretail en verzekeringen.
Ik heb de berichtgeving hierover doorgenomen, en geen enkel bericht noemt een stap van toezichthouders, een datum voor een aandeelhoudersstemming of een datum voor de splitsing zelf. Begin 2028 is de eigen tijdlijn van het bedrijf, geen gepland moment in de agenda van iemand anders.
Waar op te letten
- Begin 2028 de termijn die CVS noemde voor de voltooiing van de splitsing in twee beursgenoteerde bedrijven