A estrutura que está sendo desmontada tem apenas oito anos. A CVS comprou a seguradora Aetna em 2018 por $78 bilhões para construir uma única empresa capaz de segurar um paciente, administrar o benefício de medicamentos desse paciente e aviar a receita em seu próprio balcão.
Na quarta-feira, a CVS disse que pretende dividir essa cadeia em duas empresas com ações negociadas separadamente até o início de 2028, informou a CNBC. As duas metades seriam negociadas em bolsa, os atuais acionistas passariam a deter ações de cada uma, e uma delas mantém o nome CVS Health sob o comando do CEO David Joyner. O Financial Times publicou o plano na terça-feira, antes do anúncio da própria empresa, e o MarketWatch descreveu a decisão como uma surpresa para os analistas.
Principais números
- $78 bilhões pagos pela Aetna em 2018, a aquisição que essa divisão reverteria
- 9.000 farmácias de varejo, aproximadamente, que ficariam na empresa independente de farmácias
- $51,24 bilhões de receita de serviços de saúde em 2025, à frente de farmácia, com $37,66 bilhões, e de seguros, com $36,29 bilhões
- $117 bilhões de valor de mercado, após uma alta de cerca de 70% nas ações desde que Joyner assumiu, em outubro de 2024
Quais partes vão para onde
Uma empresa fica com as lojas. A outra fica com tudo o que foi construído em torno do negócio de seguros: a própria Aetna, a gestora de benefícios farmacêuticos Caremark, a rede de atenção primária Oak Street Health, a prestadora de atendimento domiciliar Signify Health e a operação de medicamentos especializados, agrupadas em um comunicado que a CVS divulgou na terça-feira, segundo a CNBC.
A Caremark está entre as três maiores gestoras de benefícios farmacêuticos dos Estados Unidos. É a peça sobre a qual toda a lógica de 2018 se apoiava, e a peça que agora fica do lado oposto da linha em relação aos balcões onde as receitas são entregues.
Em palavras simples: uma gestora de benefícios farmacêuticos (PBM) fica entre fabricantes de medicamentos, seguradoras e empregadores, negociando preços e decidindo quais medicamentos um plano cobre. Ter uma ao lado de uma seguradora e de uma rede de farmácias é o que se chama de integração vertical: a mesma controladora recebe dinheiro em vários pontos de uma mesma receita. Uma divisão encerra esse arranjo ao colocar os elos em mãos diferentes.
Washington e os estados vêm pressionando as PBMs
O Congresso aprovou reformas das PBMs em fevereiro, incluindo mudanças na forma como essas empresas são remuneradas no Medicare Part D, informou a CNBC. Os estados, por sua vez, vêm agindo para limitar a propriedade de farmácias por PBMs. O analista Michael Cherny, da Leerink Partners, em nota de terça-feira citada pela CNBC, chamou a divisão de “um choque completo” e escreveu que parte da motivação pode ser escapar da atenção persistente dos legislativos estaduais sobre o grau de integração da empresa.
O anúncio chega no meio de uma reestruturação que tem cerca de dois anos. A CVS vem executando $2 bilhões em cortes de custos, fechando lojas, trocando a gestão e tentando conter os custos do Medicare Advantage. Também não é a primeira vez que a ideia surge: a empresa contratou assessores para uma revisão estratégica em outubro de 2024 e avaliou, na época, separar a farmácia de varejo dos seguros.
Analisei as reportagens sobre o assunto, e nenhuma delas indica uma etapa regulatória, uma data de votação dos acionistas ou uma data para a separação em si. O início de 2028 é o cronograma da própria empresa, não um evento agendado no calendário de mais ninguém.
O que acompanhar
- Início de 2028 o prazo indicado pela CVS para concluir a separação em duas empresas de capital aberto