Die Struktur, die nun zerlegt wird, ist erst acht Jahre alt. CVS kaufte den Versicherer Aetna 2018 für 78 Milliarden Dollar, um ein Unternehmen zu schaffen, das einen Patienten versichern, dessen Arzneimittelleistungen verwalten und das Rezept an der eigenen Theke einlösen kann.
Am Mittwoch erklärte CVS, diese Kette bis Anfang 2028 in zwei separat börsennotierte Unternehmen aufteilen zu wollen, berichtete CNBC. Beide Teile würden an der Börse gehandelt, die bisherigen Aktionäre hielten am Ende Aktien beider Unternehmen, und eines davon behält unter Vorstandschef David Joyner den Namen CVS Health. Die Financial Times hatte am Dienstag, vor der Ankündigung des Unternehmens selbst, über den Plan berichtet, und MarketWatch beschrieb die Entscheidung als Überraschung für Analysten.
Die wichtigsten Zahlen
- 78 Milliarden Dollar wurden 2018 für Aetna gezahlt – die Übernahme, die diese Aufspaltung rückgängig machen würde
- 9.000 Apotheken, etwa, würden im eigenständigen Apothekenunternehmen landen
- 51,24 Milliarden Dollar Umsatz im Bereich Gesundheitsdienstleistungen 2025, vor dem Apothekengeschäft mit 37,66 Milliarden Dollar und der Versicherung mit 36,29 Milliarden Dollar
- 117 Milliarden Dollar Marktwert nach einem Kursanstieg von etwa 70 % seit Joyners Amtsantritt im Oktober 2024
Welcher Teil wohin geht
Ein Unternehmen erhält die Filialen. Das andere erhält alles, was um das Versicherungsgeschäft herum aufgebaut wurde: Aetna selbst, den Pharmacy Benefit Manager Caremark, die Hausarztkette Oak Street Health, den Anbieter von Hausbesuchen Signify Health und das Geschäft mit Spezialarzneimitteln – laut CNBC so zusammengefasst in einer Erklärung, die CVS am Dienstag abgab.
Caremark gehört zu den drei größten Pharmacy Benefit Managern in den USA. Auf diesem Teil beruhte die gesamte Logik von 2018, und genau dieser Teil landet nun auf der anderen Seite der Trennlinie als die Theken, an denen die Rezepte eingelöst werden.
Einfach erklärt: Ein Pharmacy Benefit Manager steht zwischen Arzneimittelherstellern, Versicherern und Arbeitgebern, verhandelt über Preise und entscheidet, welche Medikamente ein Versicherungsplan bezahlt. Einen solchen neben einem Versicherer und einer Apothekenkette zu besitzen, ist das, was man unter vertikaler Integration versteht: Derselbe Mutterkonzern kassiert an mehreren Stellen entlang eines einzigen Rezepts. Eine Aufspaltung beendet diese Konstellation, indem die Glieder in verschiedene Hände gelegt werden.
Washington und die Bundesstaaten machen Druck auf PBMs
Der Kongress hat im Februar PBM-Reformen verabschiedet, darunter Änderungen an der Vergütung dieser Unternehmen im Rahmen von Medicare Part D, berichtete CNBC. Die Bundesstaaten gehen zudem separat dagegen vor, dass PBMs Apotheken besitzen. Michael Cherny, Analyst bei Leerink Partners, nannte die Aufspaltung in einer von CNBC zitierten Notiz vom Dienstag „einen völligen Schock“ und schrieb, ein Teil der Begründung könnte darin liegen, der anhaltenden Aufmerksamkeit der Gesetzgeber in den Bundesstaaten für die enge Integration des Unternehmens zu entgehen.
Die Ankündigung fällt mitten in einen Umbau, der etwa zwei Jahre alt ist. CVS arbeitet an Kostensenkungen von 2 Milliarden Dollar, schließt Filialen, wechselt das Management aus und versucht, die Kosten bei Medicare Advantage einzudämmen. Es ist auch nicht das erste Mal, dass die Idee aufkommt: Das Unternehmen zog im Oktober 2024 Berater für eine strategische Überprüfung hinzu und prüfte damals eine Trennung des Apothekengeschäfts von der Versicherung.
Ich habe die Berichte dazu durchgesehen, und keiner nennt einen regulatorischen Schritt, einen Termin für eine Aktionärsabstimmung oder ein Datum für die Trennung selbst. Anfang 2028 ist der eigene Zeitplan des Unternehmens, kein feststehender Termin im Kalender anderer.
Worauf zu achten ist
- Anfang 2028 – der von CVS genannte Zeitraum für den Abschluss der Aufspaltung in zwei börsennotierte Unternehmen