Der Vergleich, der gezogen wird, ist der mit 2009. George Lagarias, Chefökonom bei Forvis Mazars, sagte gegenüber CNBC, die französische Verschuldung habe Ende des zweiten Quartals 2026 bei 119 % des BIP gelegen, nicht weit entfernt von den 128 %, die Griechenland Ende 2009 aufwies.
Die Ähnlichkeit, so Lagarias, endet bei der Quote. Frankreichs Zahlen werden vom nationalen Statistikamt Insee veröffentlicht und sind für Anleger seit Jahren einsehbar. Bei Griechenland war das nicht der Fall: 2009 wurde das prognostizierte Haushaltsdefizit von 3,7 % des BIP im Frühjahr bis Oktober auf 12,5 % korrigiert, und diese Überraschung trug dazu bei, die Krise auszulösen.
Wichtige Zahlen
- 5 % die Rendite der 10-jährigen französischen Staatsanleihe in dieser Woche, ein Niveau, das zuletzt 2002 erreicht wurde, bevor sie weiter stieg
- 170 Basispunkte der Aufschlag französischer 10-jähriger Renditen gegenüber deutschen am Donnerstag, erstmals so hoch seit der Krise Anfang der 2010er-Jahre
- 119 % die französische Verschuldung im Verhältnis zum BIP Ende des zweiten Quartals 2026, gegenüber 128 % in Griechenland Ende 2009, laut Lagarias
- 0,5 % die gesenkte Wachstumsprognose der französischen Regierung für 2026
Die Absicherung französischer Schulden kostet wieder so viel wie in der Krise
Neben der Renditebewegung sind Credit Default Swaps auf französische Staatsschulden – Kontrakte, die auszahlen, wenn ein Schuldner nicht zahlt – so teuer wie seit der Episode Anfang der 2010er-Jahre nicht mehr, berichtete CNBC. Der Euro hat seit Jahresbeginn gegenüber dem Dollar fast 5 % verloren.
Frankreich hat im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung eines der größten Defizite im 21 Länder umfassenden Euroraum, und sein Schuldenberg wächst weiter, während die Wirtschaft kaum zulegt. Straßenproteste und ein zersplittertes Parlament haben Zweifel geweckt, ob Maßnahmen zur Haushaltssanierung überhaupt verabschiedet werden können.
Einfach gesagt: Die Länder des Euroraums teilen sich eine Währung und eine Zentralbank, doch jede Regierung leiht sich Geld auf eigene Rechnung. Der Abstand zwischen dem, was Frankreich für Kredite über 10 Jahre zahlt, und dem, was Deutschland zahlt, ist der Preis, den der Markt für diesen Unterschied verlangt. Wird der Abstand größer, steigen die Zinskosten für den schwächeren Schuldner, was die Schulden erhöht, die er bedienen muss – den Kreislauf, den Ökonomen Fragmentierung nennen.
Die zitierten Fachleute sind uneins, wie weit sich das ausbreitet
Ich habe die Berichte durchgesehen, und die Spaltung ist deutlich. Carsten Brzeski, Global Head of Macro Research bei ING, schrieb per E-Mail, das Land befinde sich „tief im Gebiet einer französischen Krise“, fügte jedoch hinzu, dass die Regierung kein unmittelbares Liquiditätsproblem habe und das Misstrauen am Anleihemarkt in Paris für Dringlichkeit sorgen dürfte.
John Stopford von Ninety One sagte gegenüber CNBC, Anleiheinvestoren betrachteten Frankreich inzwischen weniger als europäischen Kernschuldner und eher als Peripherieschuldner – eine Verschiebung, die er angesichts des Gewichts des Landes in der EU als bizarr bezeichnete. Sein Haus hat sich vorerst aus europäischen Anleihen außerhalb der Kernländer zurückgezogen.
Zur Ansteckungsgefahr bezifferte Lagarias die Wahrscheinlichkeit einer Wiederholung des Musters der frühen 2010er-Jahre auf 10 % bis 20 % und verwies darauf, dass Frankreichs Handelsdefizit weit geringer ist, als es das griechische war. Alex Everett von Aberdeen Investments sagte, die Episode sollte als französisches Risiko und nicht als Problem des Euroraums verstanden werden, und verwies auf stärkere Banken, eine tiefere Integration und seither geschaffene Instrumente zur Eindämmung der Fragmentierung. Strategen von BlackRock schrieben, die Bedingungen seien „wesentlich anders“ als 2011 bis 2012, Übertragungseffekte blieben jedoch möglich.
Nobelpreisträger Paul Krugman beschrieb den Kreislauf in einem Beitrag vom 8 October, den CNBC zitierte, anders: Die Angst vor einem Zahlungsausfall treibt Kapital ab, was die Finanzierungskosten erhöht, was wiederum die Angst verstärkt.
Worauf zu achten ist
- 27-28 October die planmäßige geldpolitische Sitzung der Federal Reserve, die InvestMacro als Schwerpunkt für die Dollar-Positionierung nennt