La comparación que se hace es con 2009. George Lagarias, economista jefe de Forvis Mazars, dijo a CNBC que la deuda francesa se situaba en el 119 % del PIB al cierre del segundo trimestre de 2026, no muy lejos del 128 % que tenía Grecia a finales de 2009.
El parecido, según él, termina en la proporción. Las cifras de Francia las publica el Insee, el organismo nacional de estadística, y los inversionistas han podido verlas durante años. Las de Grecia no: en 2009 su déficit presupuestario proyectado se revisó del 3.7 % del PIB en primavera al 12.5 % en octubre, y esa sorpresa contribuyó a desencadenar la crisis.
Cifras clave
- 5 % el rendimiento del bono del gobierno francés a 10 años esta semana, un nivel alcanzado por última vez en 2002, antes de seguir subiendo
- 170 puntos básicos la prima de los rendimientos franceses a 10 años sobre los alemanes el jueves, la primera vez que es tan amplia desde la crisis de principios de la década de 2010
- 119 % la deuda francesa como proporción del PIB al cierre del segundo trimestre de 2026, frente al 128 % de Grecia a finales de 2009, según Lagarias
- 0.5 % el pronóstico de crecimiento recortado del gobierno francés para 2026
El costo de asegurar la deuda francesa vuelve a niveles de la crisis
Junto con el movimiento de los rendimientos, los credit default swaps sobre la deuda del gobierno francés —contratos que pagan si un prestatario no paga— cotizan en su nivel más alto desde el episodio de principios de la década de 2010, informó CNBC. El euro ha perdido casi un 5 % frente al dólar desde el inicio del año.
Francia tiene uno de los mayores déficits en relación con su producción en la zona del euro de 21 países, y su montaña de deuda sigue creciendo mientras la economía apenas se expande. Las protestas callejeras y un parlamento fragmentado han dejado dudas sobre si las medidas para sanear el presupuesto pueden siquiera aprobarse.
En pocas palabras: los países de la zona del euro comparten una moneda y un banco central, pero cada gobierno se endeuda por su cuenta. La diferencia entre lo que paga Francia por endeudarse a 10 años y lo que paga Alemania es el precio que el mercado pone a esa diferencia. Cuando la brecha se amplía, los costos de intereses suben para el prestatario más débil, lo que aumenta la deuda que tiene que atender: el círculo que los economistas llaman fragmentación.
Las personas citadas no coinciden en hasta dónde se extiende esto
Revisé los informes y la división es clara. Carsten Brzeski, director global de investigación macroeconómica de ING, dijo por correo electrónico que el país está “de lleno en territorio de crisis francesa”, aunque añadió que no hay un problema inmediato de liquidez para el gobierno y que la desconfianza del mercado de bonos debería forzar la urgencia en París.
John Stopford, de Ninety One, dijo a CNBC que los inversionistas de renta fija ahora tratan a Francia menos como un prestatario europeo central y más como uno periférico, un cambio que calificó de extraño dado el peso del país en la UE. Su firma se ha retirado por ahora de la deuda europea no central.
Sobre el contagio, Lagarias situó la probabilidad de que se repita el patrón de principios de la década de 2010 entre el 10 % y el 20 %, y señaló que el déficit comercial de Francia es mucho más moderado que el que tenía Grecia. Alex Everett, de Aberdeen Investments, dijo que el episodio debería leerse como un riesgo francés y no como un problema de la zona del euro, y señaló bancos más sólidos, una integración más profunda y herramientas creadas desde entonces para contener la fragmentación. Los estrategas de BlackRock escribieron que las condiciones son “sustancialmente diferentes” de las de 2011 a 2012, aunque siguen siendo posibles los contagios.
El premio Nobel Paul Krugman, en un texto del 8 de octubre citado por CNBC, describió el círculo de otra manera: el temor al impago provoca la salida de capitales, lo que eleva los costos de endeudamiento, lo que a su vez profundiza el temor.
Qué vigilar
- 27-28 de octubre la reunión de política monetaria programada de la Reserva Federal, señalada por InvestMacro como un foco para el posicionamiento en dólares