Phép so sánh đang được đưa ra là với năm 2009. George Lagarias, nhà kinh tế trưởng tại Forvis Mazars, nói với CNBC rằng nợ của Pháp ở mức 119% GDP vào cuối quý hai năm 2026, không xa mức 128% mà Hy Lạp gánh vào cuối năm 2009.
Theo ông, sự tương đồng chỉ dừng lại ở tỷ lệ này. Số liệu của Pháp do Insee, cơ quan thống kê quốc gia, công bố và đã hiển thị cho các nhà đầu tư trong nhiều năm. Số liệu của Hy Lạp thì không: năm 2009, thâm hụt ngân sách dự kiến của nước này bị điều chỉnh từ 3,7% GDP vào mùa xuân lên 12,5% vào tháng 10, và bất ngờ đó đã góp phần khởi động cuộc khủng hoảng.
Các con số chính
- 5% lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Pháp trong tuần này, mức đạt được lần gần nhất vào năm 2002, trước khi tiếp tục tăng
- 170 điểm cơ bản mức chênh lệch giữa lợi suất 10 năm của Pháp và của Đức vào thứ Năm, lần đầu tiên rộng như vậy kể từ cuộc khủng hoảng đầu những năm 2010
- 119% nợ của Pháp tính theo tỷ lệ GDP vào cuối quý hai năm 2026, so với 128% của Hy Lạp vào cuối năm 2009, theo Lagarias
- 0,5% dự báo tăng trưởng năm 2026 đã được chính phủ Pháp hạ xuống
Chi phí bảo hiểm nợ của Pháp đã trở lại mức thời khủng hoảng
Cùng với biến động lợi suất, hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng đối với nợ chính phủ Pháp — các hợp đồng chi trả nếu bên vay không trả được nợ — đang được định giá ở mức cao nhất kể từ giai đoạn đầu những năm 2010, CNBC đưa tin. Đồng euro đã mất gần 5% so với đồng đô la kể từ đầu năm.
Pháp có một trong những mức thâm hụt lớn nhất so với sản lượng trong khu vực đồng euro gồm 21 quốc gia, và khối nợ của nước này tiếp tục tăng trong khi nền kinh tế hầu như không mở rộng. Các cuộc biểu tình trên đường phố và một quốc hội bị chia rẽ đã làm dấy lên nghi ngờ về việc liệu các biện pháp khắc phục ngân sách có thể được thông qua hay không.
Nói một cách đơn giản: các quốc gia khu vực đồng euro dùng chung một đồng tiền và một ngân hàng trung ương, nhưng mỗi chính phủ tự đi vay. Khoảng chênh lệch giữa chi phí Pháp phải trả để vay kỳ hạn 10 năm và chi phí Đức phải trả là mức giá thị trường đặt ra cho sự khác biệt đó. Khi khoảng chênh lệch nới rộng, chi phí lãi vay tăng đối với bên vay yếu hơn, làm tăng thêm khoản nợ mà bên đó phải trả — vòng lặp mà các nhà kinh tế gọi là sự phân mảnh.
Những người được trích dẫn không đồng ý về mức độ lan rộng
Tôi đã xem qua các báo cáo, và sự chia rẽ là rõ ràng. Carsten Brzeski, trưởng bộ phận nghiên cứu vĩ mô toàn cầu của ING, cho biết qua email rằng nước này đang “ở sâu trong vùng khủng hoảng của Pháp”, đồng thời nói thêm rằng chính phủ không gặp vấn đề tiền mặt tức thời và sự mất lòng tin của thị trường trái phiếu hẳn sẽ buộc Paris phải hành động khẩn trương.
John Stopford của Ninety One nói với CNBC rằng các nhà đầu tư thu nhập cố định giờ đây coi Pháp ít như một bên vay cốt lõi của châu Âu hơn và nhiều hơn như một bên vay ngoại vi, một sự chuyển dịch mà ông gọi là kỳ lạ xét đến tầm quan trọng của nước này trong EU. Công ty của ông hiện đã rút bớt khỏi nợ châu Âu không thuộc nhóm cốt lõi.
Về khả năng lan tỏa, Lagarias đánh giá khả năng lặp lại kịch bản đầu những năm 2010 ở mức 10% đến 20%, lưu ý rằng thâm hụt thương mại của Pháp nhẹ hơn nhiều so với của Hy Lạp trước đây. Alex Everett của Aberdeen Investments cho rằng diễn biến này nên được hiểu là rủi ro của Pháp hơn là vấn đề của khu vực đồng euro, dẫn chứng các ngân hàng vững mạnh hơn, mức độ hội nhập sâu hơn và các công cụ được xây dựng từ đó đến nay để kiềm chế sự phân mảnh. Các chiến lược gia của BlackRock viết rằng điều kiện hiện nay “khác biệt đáng kể” so với giai đoạn 2011 đến 2012, dù khả năng lan tỏa vẫn còn.
Nhà kinh tế đoạt giải Nobel Paul Krugman, trong bài viết ngày 8 tháng 10 được CNBC trích dẫn, mô tả vòng lặp này theo cách khác: nỗi lo vỡ nợ đẩy dòng vốn ra ngoài, làm tăng chi phí vay, từ đó khiến nỗi lo sâu thêm.
Điều cần theo dõi
- 27-28 tháng 10 cuộc họp chính sách theo lịch của Cục Dự trữ Liên bang, được InvestMacro nêu là tâm điểm đối với việc định vị đồng đô la