Perbandingan yang dibuat adalah dengan tahun 2009. George Lagarias, kepala ekonom di Forvis Mazars, mengatakan kepada CNBC bahwa utang Prancis mencapai 119% dari PDB pada akhir kuartal kedua 2026, tidak jauh dari 128% yang ditanggung Yunani pada akhir 2009.
Menurutnya, kemiripan itu berhenti pada rasio tersebut. Angka Prancis diterbitkan oleh Insee, lembaga statistik nasional, dan telah terlihat oleh investor selama bertahun-tahun. Angka Yunani tidak: pada 2009, proyeksi defisit anggarannya direvisi dari 3,7% dari PDB pada musim semi menjadi 12,5% pada bulan Oktober, dan kejutan itu turut memicu krisis.
Angka-angka utama
- 5% imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun Prancis pekan ini, level yang terakhir dicapai pada 2002, sebelum naik lebih tinggi lagi
- 170 basis poin premi imbal hasil 10 tahun Prancis atas imbal hasil Jerman pada hari Kamis, pertama kalinya selebar itu sejak krisis awal 2010-an
- 119% utang Prancis sebagai porsi dari PDB pada akhir kuartal kedua 2026, dibandingkan 128% Yunani pada akhir 2009, menurut Lagarias
- 0,5% proyeksi pertumbuhan pemerintah Prancis untuk 2026 yang telah dipangkas
Biaya asuransi utang Prancis kembali ke level era krisis
Seiring pergerakan imbal hasil, credit default swap atas utang pemerintah Prancis — kontrak yang membayar jika peminjam gagal membayar — dihargai pada level tertinggi sejak episode awal 2010-an, lapor CNBC. Euro telah kehilangan hampir 5% terhadap dolar sejak awal tahun.
Prancis memiliki salah satu defisit terbesar relatif terhadap output di kawasan euro yang beranggotakan 21 negara, dan tumpukan utangnya terus bertambah sementara ekonominya nyaris tidak tumbuh. Protes jalanan dan parlemen yang terpecah menimbulkan keraguan apakah langkah-langkah perbaikan anggaran dapat disahkan sama sekali.
Secara sederhana: negara-negara kawasan euro berbagi satu mata uang dan satu bank sentral, tetapi setiap pemerintah meminjam secara mandiri. Selisih antara biaya yang dibayar Prancis untuk meminjam selama 10 tahun dan yang dibayar Jerman adalah harga pasar untuk perbedaan tersebut. Ketika selisih itu melebar, biaya bunga naik bagi peminjam yang lebih lemah, yang menambah utang yang harus dilunasinya — lingkaran yang oleh para ekonom disebut fragmentasi.
Para pihak yang dikutip tidak sepakat seberapa jauh hal ini menyebar
Saya menelusuri laporan-laporan tersebut, dan perbedaannya jelas. Carsten Brzeski, kepala global riset makro ING, mengatakan melalui email bahwa negara itu sudah “jauh masuk ke wilayah krisis Prancis,” sambil menambahkan bahwa tidak ada masalah kas mendesak bagi pemerintah dan bahwa ketidakpercayaan pasar obligasi semestinya mendorong Paris untuk bertindak segera.
John Stopford dari Ninety One mengatakan kepada CNBC bahwa investor pendapatan tetap kini memperlakukan Prancis bukan lagi sebagai peminjam inti Eropa, melainkan lebih sebagai peminjam pinggiran, pergeseran yang ia sebut aneh mengingat bobot negara itu di UE. Perusahaannya untuk sementara mundur dari utang Eropa non-inti.
Mengenai efek limpahan, Lagarias memperkirakan peluang terulangnya pola awal 2010-an sebesar 10% hingga 20%, dengan mencatat bahwa defisit perdagangan Prancis jauh lebih ringan dibandingkan Yunani saat itu. Alex Everett dari Aberdeen Investments mengatakan episode ini sebaiknya dibaca sebagai risiko Prancis, bukan masalah kawasan euro, dengan menunjuk pada bank yang lebih kuat, integrasi yang lebih dalam, dan instrumen yang dibangun sejak itu untuk menahan fragmentasi. Para ahli strategi BlackRock menulis bahwa kondisinya “berbeda secara material” dari 2011 hingga 2012, meskipun efek limpahan tetap mungkin terjadi.
Peraih Nobel Paul Krugman, yang menulis pada 8 Oktober dan dikutip oleh CNBC, menggambarkan lingkaran itu secara berbeda: ketakutan akan gagal bayar mendorong modal keluar, yang menaikkan biaya pinjaman, yang memperdalam ketakutan tersebut.
Yang perlu dicermati
- 27-28 Oktober rapat kebijakan terjadwal Federal Reserve, yang dicatat oleh InvestMacro sebagai fokus bagi pemosisian dolar