比較の対象とされているのは2009年です。Forvis Mazarsのチーフエコノミスト、ジョージ・ラガリアス氏はCNBCに対し、2026年第二四半期末時点でフランスの債務はGDPの119%に達しており、2009年末にギリシャが抱えていた128%からそれほど遠くないと述べました。
ただし、類似点は比率だけにとどまると同氏は語りました。フランスの数値は国立統計機関のInseeが公表しており、投資家は何年も前から把握できています。ギリシャはそうではありませんでした。2009年、同国の財政赤字見通しは春のGDP比3.7%から10月には12.5%へと修正され、この予想外の事態が危機の引き金の一つとなりました。
主な数字
- 5% 今週のフランス10年国債の利回り。2002年以来の水準で、その後さらに上昇しました
- 170ベーシスポイント 木曜日のフランス10年債利回りのドイツ国債に対する上乗せ幅。2010年代初めの危機以来初めてこれほど拡大しました
- 119% ラガリアス氏によると、2026年第二四半期末時点のフランスの債務のGDP比。2009年末のギリシャは128%でした
- 0.5% フランス政府が引き下げた2026年の成長率見通し
フランス国債の保証コストが危機時の水準に戻る
CNBCによると、利回りの動きと並行して、フランス国債のクレジット・デフォルト・スワップ(借り手が支払不能に陥った場合に支払いが行われる契約)の価格は、2010年代初めの局面以来の高水準にあります。ユーロは年初からドルに対して5%近く下落しています。
フランスは、21か国からなるユーロ圏で生産に対する赤字が最も大きい国の一つであり、経済がほとんど成長しない中で債務残高は膨らみ続けています。街頭での抗議活動と分裂した議会により、財政再建策がそもそも成立するのかどうか疑問が残っています。
わかりやすく言うと: ユーロ圏の国々は単一の通貨と単一の中央銀行を共有していますが、各国政府はそれぞれ独自に借り入れを行います。フランスが10年間借り入れる際に支払う金利とドイツが支払う金利の差は、その違いに対する市場の値付けです。この差が拡大すると、弱い借り手の利払い負担が増え、返済すべき債務がさらに膨らみます。これが経済学者の言う「分断化」のループです。
引用された専門家の間で波及の程度に関する見方は分かれている
私が報道を調べたところ、見解の分かれ方ははっきりしています。INGのグローバル・マクロ調査責任者カーステン・ブルゼスキ氏はメールで、同国は「フランス危機の領域に深く入り込んでいる」と述べる一方、政府に差し迫った資金問題はなく、債券市場の不信感がパリに危機感を促すはずだと付け加えました。
Ninety Oneのジョン・ストップフォード氏はCNBCに対し、債券投資家は今やフランスを欧州の中核的な借り手というより周縁国の借り手として扱っていると述べ、EUにおける同国の重みを考えると奇妙な変化だとしました。同氏の会社は当面、中核国以外の欧州債から距離を置いています。
波及について、ラガリアス氏は2010年代初めのパターンが繰り返される確率を10%から20%とし、フランスの貿易赤字がかつてのギリシャよりはるかに小さいことを指摘しました。Aberdeen Investmentsのアレックス・エベレット氏は、より強固な銀行、より深い統合、そしてその後に整備された分断化を抑える手段を挙げ、今回の局面はユーロ圏の問題ではなくフランスのリスクとして捉えるべきだと述べました。BlackRockのストラテジストは、状況は2011年から2012年とは「大きく異なる」が、波及の可能性は残っていると記しました。
ノーベル賞受賞者のポール・クルーグマン氏は、CNBCが引用した10月8日付の論考で、このループを別の形で説明しました。デフォルトへの懸念が資本流出を招き、それが借入コストを押し上げ、さらに懸念を深めるというものです。
注目点
- 10月27-28日 連邦準備制度理事会(FRB)の定例政策会合。InvestMacroはドルのポジショニングの焦点として注目しています