Darboğaz kanatlarda. Boeing hâlâ 737 üretimini ayda 47 uçakta sabit tutmaya çalışıyor ve CEO Kelly Ortberg salı günkü bilanço toplantısında, programın daha yükseğe çıkabilmesi için kanat üretiminin yetişmesi gerektiğini söyledi.
Bu tek kısıt, çeyreğin geri kalanının tamamına yansıyor. Ortberg ayda 52 uçağa geçişi 2027’nin ikinci yarısına tarihlendirdi; şirket ise 2026’daki 500 737 teslimatı hedefinin gerisinde kalacağını açıkladı. Sorun çeyreğin gerçekleşen sonuçları değil, üç yıllık nakit akışı beklentisiydi.
Temel rakamlar
- %10: CNBC’ye göre Boeing hisselerinin salı günkü düşüşü; Nisan 2025’teki gümrük tarifesi kaynaklı satış dalgasından bu yana en kötü gün ve 52 haftanın yeni en düşük seviyesi
- 24,19 milyar dolar: üçüncü çeyrek geliri; yıllık bazda %4 artış ve LSEG’nin derlediği 23,84 milyar dolarlık beklentinin üzerinde
- 34 sent: hisse başına düzeltilmiş zarar; LSEG beklentisindeki 21 sentlik zarardan daha yüksek
- 745 milyar dolar: çeyrek sonundaki sipariş birikimi, şirket rekoru
Nakit akışı merdiveni bir yıl ileri kaydı
Serbest nakit akışı, Boeing net kârlılığa geri dönmeye çalışırken değerlendirildiği rakam. CNBC’nin Investing Club’ının aktardığına göre, temmuz-eylül çeyreğinde bu rakam 464 milyon dolar oldu; FactSet’in derlediği 330 milyon dolarlık beklentinin üzerinde kaldı ve üst üste ikinci çeyrekte beklentileri aştı. Şirket 2026 için 2 milyar dolarlık serbest nakit akışı rakamını da korudu.
Hisseyi hareket ettiren, sonraki yıllara ilişkin beklentiydi. Ortberg toplantıda 2027 için 3 milyar dolar, 2028 için 6 milyar dolar serbest nakit akışı ve 2029’da şirketin 10 milyar dolarlık yıllık hedefini ortaya koydu. FactSet’in bu yıllar için beklenti rakamları 5,7 milyar dolar, 9,6 milyar dolar ve 12,9 milyar dolardı. Kısacası Boeing 10 milyar dolarlık hedefini Wall Street’in modellediğinden bir yıl sonraya tarihlendirdi; eylülde kazandığı yeni nesil Donanma savaş uçağı sözleşmesine yönelik 2027 yatırım harcamaları da o yılı geride tutuyor.
Basitçe söylemek gerekirse: serbest nakit akışı, faaliyetlerden elde edilen nakit akışından şirketin tesislere, takımlara ve ekipmana yaptığı harcamaların düşülmesiyle bulunur. Borç ödemek veya hissedarlara ulaşmak için kalan nakittir. Bir üretici üretimi planlandığı gibi artıramadığında bu nakit daha geç gelir; bir teslimat gecikmesinin finansal bir manşete dönüşmesinin nedeni budur.
Çeyreğin diğer yüzü sipariş defteriydi
Boeing çeyreği rekor seviyede 745 milyar dolarlık sipariş birikimiyle kapattı; bunun 612 milyar doları ve 6.300’den fazla uçağı, çeyrekteki 300 net siparişin ardından ticari uçaklara ait. Savunma, Uzay ve Güvenlik birimi 23 milyar dolarlık sipariş aldı ve Donanma’nın F/A-XX savaş uçağı ihalesini içermeyen rekor 101 milyar dolarlık birikimle dönemi kapattı. Küresel Hizmetler 5 milyar dolarlık sipariş alarak 33 milyar dolarlık birikimle dönemi tamamladı; CFO Jay Malave hem ticari hem de kamu işlerinin çeyrekte çift haneli marjlar sağladığını söyledi.
Ortberg, Orta Doğu’daki çatışmanın jet yakıtı fiyatlarını yükseltmesine rağmen Boeing’in müşteri talebinde herhangi bir değişiklik görmediğini söyledi ve eski uçaklar emekliye ayrılırken pahalanan yakıtın 737 Max 10 gibi daha yakıt verimli jetleri daha cazip hale getirdiğini savundu. Havayollarının daha yüksek yakıt maliyetlerini çoğunlukla bilet fiyatlarına yansıttığını da ekledi. Son iki 737 Max varyantının ikisi de artık Federal Havacılık İdaresi tarafından sertifikalandırılmış durumda: Max 7 ağustosta, Max 10 ise geçen hafta.
Okuduğum haberler salı günkü düşüşün nedeni konusunda hemfikir. MarketWatch bunu teslimat açığının toparlanma planına gölge düşürmesi olarak yorumladı; CNBC ise çok yıllık nakit akışının yeniden belirlenmesi olarak. Her ikisi de aynı üretim hesabına işaret ediyor.
Takip edilecekler
- 2026 yıl sonundan önce: şirketin açıkladığı takvime göre Boeing’in 787 Dreamliner üretimini ayda sekizden 10’a çıkarmaya başlama planı
- 2027: Boeing’in hâlâ gelecek yıla tarihlendirdiği 777-9’un FAA sertifikasyonu ve teslimatlarının başlaması
- 2027’nin ikinci yarısı: Ortberg’in toplantıda anlattığı şekliyle 737 üretiminin ayda 47’den 52’ye çıkması