Узкое место — крылья. Boeing по-прежнему пытается удерживать выпуск 737 на уровне 47 самолетов в месяц, и генеральный директор Келли Ортберг заявил во время вторничной конференции по итогам квартала, что производство крыльев должно догнать остальное, прежде чем программа сможет выйти на более высокий темп.
Это единственное ограничение проходит через все остальные итоги квартала. Ортберг отнес повышение темпа до 52 самолетов в месяц ко второй половине 2027 года, а компания заявила, что не достигнет цели в 500 737 поставленных в 2026 году самолетов. Проблемой стали не фактические результаты квартала, а прогноз денежного потока на три года.
Ключевые цифры
- 10 % — падение акций Boeing во вторник, худший день с распродажи из-за пошлин в апреле 2025 года и новый минимум за 52 недели, по данным CNBC
- $24,19 млрд — выручка за третий квартал, на 4 % больше, чем годом ранее, и выше консенсус-прогноза LSEG в $23,84 млрд
- 34 цента — скорректированный убыток на акцию, больше убытка в 21 цент по консенсус-прогнозу LSEG
- $745 млрд — портфель заказов на конец квартала, рекорд компании
Лестница денежного потока сдвинулась на год
Свободный денежный поток — показатель, по которому оценивают Boeing, пока компания возвращается к прибыльности по чистой прибыли. В квартале с июля по сентябрь он составил $464 млн, выше консенсус-прогноза FactSet в $330 млн, и второй квартал подряд превысил ожидания, сообщил Investing Club от CNBC. Компания также сохранила показатель свободного денежного потока в $2 млрд на 2026 год.
Акции сдвинул прогноз на последующие годы. Во время конференции Ортберг назвал $3 млрд свободного денежного потока на 2027 год, $6 млрд на 2028 год и годовую цель компании в $10 млрд в 2029 году. Консенсус-прогнозы FactSet на эти годы составляли $5,7 млрд, $9,6 млрд и $12,9 млрд. Короче говоря, Boeing отнес свою цель в $10 млрд на год позже, чем закладывал Уолл-стрит, а капитальные расходы 2027 года по контракту на истребитель следующего поколения для ВМС, выигранному в сентябре, сдерживают показатель этого года.
Простыми словами: свободный денежный поток — это операционный денежный поток за вычетом расходов компании на заводы, оснастку и оборудование. Это оставшиеся денежные средства, которые могут пойти на погашение долга или достаться акционерам. Когда производитель не может нарастить выпуск по графику, эти деньги поступают позже, поэтому задержка поставок становится финансовой новостью.
Другая сторона квартала — портфель заказов
Boeing завершил квартал с рекордным портфелем заказов в $745 млрд, включая $612 млрд и более 6 300 самолетов в коммерческой авиации после 300 чистых заказов за квартал. Подразделение Defense, Space and Security получило заказы на $23 млрд и завершило квартал с рекордным портфелем в $101 млрд, в который не входит контракт ВМС на истребитель F/A-XX. Global Services получило заказы на $5 млрд и завершило квартал с портфелем в $33 млрд, а финансовый директор Джей Малаве сообщил, что и коммерческий, и государственный бизнес подразделения показали в квартале двузначную маржу.
Ортберг заявил, что Boeing не наблюдает никаких изменений в спросе клиентов, несмотря на то что конфликт на Ближнем Востоке привел к росту цен на авиатопливо, и утверждал, что более дорогое топливо делает более экономичные самолеты, такие как 737 Max 10, привлекательнее по мере списания старых машин. Он добавил, что авиакомпании в основном перекладывают рост расходов на топливо на цены билетов. Обе последние модификации 737 Max теперь сертифицированы Федеральным управлением гражданской авиации: Max 7 в августе и Max 10 на прошлой неделе.
Прочитанные мною материалы сходятся в причине вторничного падения. MarketWatch представил его как следствие того, что недобор поставок ставит под сомнение план восстановления; CNBC — как многолетний пересмотр денежного потока. Оба указывают на одну и ту же производственную арифметику.
За чем следить
- До конца 2026 года: запланированное Boeing начало наращивания выпуска 787 Dreamliner с восьми до 10 в месяц, согласно заявленным компанией срокам
- 2027 год: сертификация FAA самолета 777-9 и начало его поставок, которые Boeing по-прежнему относит к следующему году
- Вторая половина 2027 года: повышение выпуска 737 с 47 до 52 в месяц, как описал Ортберг во время конференции