Der Engpass sind die Tragflächen. Boeing versucht weiterhin, die Produktion der 737 stabil bei 47 Jets pro Monat zu halten, und CEO Kelly Ortberg sagte in der Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen am Dienstag, die Tragflächenfertigung müsse aufholen, bevor das Programm die Rate erhöhen könne.
Diese eine Einschränkung zieht sich durch das gesamte Quartal. Ortberg datierte die Erhöhung auf 52 Jets pro Monat auf die zweite Jahreshälfte 2027, und das Unternehmen erklärte, es werde sein Ziel von 500 737-Auslieferungen im Jahr 2026 verfehlen. Nicht die tatsächlichen Quartalsergebnisse waren das Problem, sondern die dreijährige Cashflow-Prognose.
Die wichtigsten Zahlen
- 10 % Kursrückgang der Boeing-Aktie am Dienstag, der schlechteste Tag seit dem Zoll-Ausverkauf im April 2025 und ein neues 52-Wochen-Tief, laut CNBC
- $24,19 Milliarden Umsatz im dritten Quartal, 4 % mehr als im Vorjahr und über dem von LSEG ermittelten Konsens von $23,84 Milliarden
- 34 Cent bereinigter Verlust je Aktie, höher als der Verlust von 21 Cent im LSEG-Konsens
- $745 Milliarden Auftragsbestand zum Quartalsende, ein Rekord für das Unternehmen
Die Cashflow-Leiter rückt um ein Jahr nach hinten
Der Free Cashflow ist die Kennzahl, an der Boeing gemessen wird, während das Unternehmen auf die Rückkehr zur Profitabilität beim Nettogewinn hinarbeitet. Im Quartal von Juli bis September lag er bei $464 Millionen, über dem von FactSet ermittelten Konsens von $330 Millionen und damit das zweite Quartal in Folge über den Erwartungen, berichtete der Investing Club von CNBC. Das Unternehmen hielt zudem an seinem Free-Cashflow-Wert von $2 Milliarden für 2026 fest.
Bewegt hat die Aktie die Prognose für die Jahre danach. In der Telefonkonferenz nannte Ortberg $3 Milliarden Free Cashflow für 2027, $6 Milliarden für 2028 und das jährliche Ziel des Unternehmens von $10 Milliarden im Jahr 2029. Die FactSet-Konsenswerte für diese Jahre lagen bei $5,7 Milliarden, $9,6 Milliarden und $12,9 Milliarden. Kurz gesagt: Boeing datierte sein Ziel von $10 Milliarden ein Jahr später, als die Wall Street modelliert hatte, wobei die Investitionsausgaben 2027 für den im September gewonnenen Auftrag für den Kampfjet der nächsten Generation der Navy dieses Jahr bremsen.
Einfach erklärt: Der Free Cashflow ist der operative Cashflow abzüglich dessen, was ein Unternehmen für Werke, Werkzeuge und Ausrüstung ausgibt. Er ist das übrig bleibende Geld, das Schulden tilgen oder an die Aktionäre fließen kann. Wenn ein Hersteller die Produktion nicht planmäßig steigern kann, kommt dieses Geld später, weshalb eine Auslieferungsverzögerung als Finanzschlagzeile auftaucht.
Die Auftragslage war die andere Seite des Quartals
Boeing beendete das Quartal mit einem Rekordauftragsbestand von $745 Milliarden, darunter $612 Milliarden und mehr als 6.300 Flugzeuge im Verkehrsflugzeuggeschäft nach 300 Nettobestellungen im Quartal. Defense, Space and Security verbuchte Aufträge über $23 Milliarden und schloss mit einem Rekordauftragsbestand von $101 Milliarden, in dem der Navy-Auftrag für den Kampfjet F/A-XX nicht enthalten ist. Global Services erhielt Aufträge über $5 Milliarden und schloss mit einem Auftragsbestand von $33 Milliarden, und CFO Jay Malave sagte, sowohl das kommerzielle als auch das staatliche Geschäft hätten im Quartal zweistellige Margen erzielt.
Ortberg sagte, Boeing habe keine Veränderung der Kundennachfrage festgestellt, obwohl der Nahostkonflikt die Kerosinpreise in die Höhe treibe, und argumentierte, dass teurerer Treibstoff sparsamere Jets wie die 737 Max 10 attraktiver mache, während ältere Flugzeuge ausgemustert würden. Er fügte hinzu, die Fluggesellschaften hätten die höheren Treibstoffkosten größtenteils an die Ticketpreise weitergegeben. Beide letzten Varianten der 737 Max sind nun von der Federal Aviation Administration zugelassen: die Max 7 im August und die Max 10 in der vergangenen Woche.
Die Berichte, die ich gelesen habe, sind sich über die Ursache des Kursrückgangs am Dienstag einig. MarketWatch stellte ihn so dar, dass der Auslieferungsrückstand Zweifel am Sanierungsplan wecke; CNBC sah darin die Neuausrichtung der mehrjährigen Cashflow-Prognose. Beide verweisen auf dieselbe Produktionsrechnung.
Worauf zu achten ist
- Vor Ende 2026: der von Boeing geplante Beginn der Hochfahrrate des 787 Dreamliner von acht auf 10 pro Monat, gemäß dem vom Unternehmen genannten Zeitplan
- 2027: die FAA-Zulassung der 777-9 und der Beginn ihrer Auslieferungen, die Boeing weiterhin auf das nächste Jahr datiert
- Zweite Jahreshälfte 2027: die Erhöhung der 737-Produktion von 47 auf 52 pro Monat, wie von Ortberg in der Telefonkonferenz beschrieben