Điểm nghẽn nằm ở cánh máy bay. Boeing vẫn đang cố giữ sản lượng 737 ổn định ở mức 47 chiếc mỗi tháng, và CEO Kelly Ortberg cho biết trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh hôm thứ Ba rằng sản xuất cánh phải bắt kịp trước khi chương trình có thể nâng cao hơn.
Ràng buộc duy nhất đó xuyên suốt phần còn lại của quý. Ortberg đặt mốc nâng lên 52 chiếc mỗi tháng vào nửa cuối năm 2027, và công ty cho biết sẽ không đạt được mục tiêu giao 500 737 trong năm 2026. Kết quả thực tế của quý không phải là vấn đề; dự báo dòng tiền ba năm mới là vấn đề.
Các con số chính
- 10% là mức giảm của cổ phiếu Boeing vào thứ Ba, phiên tệ nhất kể từ đợt bán tháo vì thuế quan tháng 4 năm 2025 và là mức thấp mới trong 52 tuần, theo CNBC
- 24,19 tỷ USD doanh thu quý III, tăng 4% so với cùng kỳ năm trước và cao hơn mức dự báo đồng thuận 23,84 tỷ USD do LSEG tổng hợp
- 34 cent lỗ trên mỗi cổ phiếu đã điều chỉnh, lớn hơn mức lỗ 21 cent trong dự báo đồng thuận của LSEG
- 745 tỷ USD lượng đơn hàng tồn vào cuối quý, mức kỷ lục của công ty
Lộ trình dòng tiền bị lùi một năm
Dòng tiền tự do là con số mà Boeing được đánh giá trong lúc công ty nỗ lực quay lại có lãi ròng. Trong quý từ tháng 7 đến tháng 9, con số này đạt 464 triệu USD, cao hơn mức dự báo đồng thuận 330 triệu USD do FactSet tổng hợp và là quý thứ hai liên tiếp vượt kỳ vọng, Investing Club của CNBC đưa tin. Công ty cũng giữ nguyên con số dòng tiền tự do 2 tỷ USD cho năm 2026.
Dự báo cho các năm sau đó mới là điều làm cổ phiếu biến động. Trong cuộc họp, Ortberg đưa ra mức dòng tiền tự do 3 tỷ USD cho năm 2027, 6 tỷ USD cho năm 2028 và mục tiêu hằng năm 10 tỷ USD của công ty vào năm 2029. Các con số dự báo đồng thuận của FactSet cho những năm này là 5,7 tỷ USD, 9,6 tỷ USD và 12,9 tỷ USD. Tóm lại, Boeing đặt mốc mục tiêu 10 tỷ USD muộn hơn một năm so với mô hình của Phố Wall, trong đó chi tiêu vốn năm 2027 cho hợp đồng tiêm kích thế hệ mới của Hải quân mà công ty giành được vào tháng 9 kìm hãm năm đó.
Nói đơn giản: dòng tiền tự do là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ đi khoản một công ty chi cho nhà máy, công cụ và thiết bị. Đó là phần tiền mặt còn lại có thể dùng để trả nợ hoặc đến tay cổ đông. Khi một nhà sản xuất không thể nâng sản lượng đúng tiến độ, dòng tiền đó đến muộn hơn, và đó là lý do một sự chậm trễ giao hàng trở thành tin tức tài chính.
Sổ đơn hàng là mặt còn lại của quý
Boeing kết thúc quý với lượng đơn hàng tồn kỷ lục 745 tỷ USD, bao gồm 612 tỷ USD và hơn 6.300 máy bay ở mảng máy bay thương mại sau 300 đơn hàng ròng trong quý. Mảng Quốc phòng, Không gian và An ninh ghi nhận 23 tỷ USD đơn hàng và kết thúc với lượng đơn tồn kỷ lục 101 tỷ USD, chưa bao gồm hợp đồng tiêm kích F/A-XX của Hải quân. Mảng Dịch vụ Toàn cầu nhận 5 tỷ USD đơn hàng và kết thúc với lượng đơn tồn 33 tỷ USD, và Giám đốc Tài chính Jay Malave cho biết cả mảng thương mại lẫn mảng chính phủ của bộ phận này đều đạt biên lợi nhuận hai chữ số trong quý.
Ortberg cho biết Boeing chưa thấy bất kỳ thay đổi nào trong nhu cầu của khách hàng dù xung đột ở Trung Đông đẩy giá nhiên liệu máy bay lên cao, và lập luận rằng nhiên liệu đắt hơn khiến các máy bay tiết kiệm nhiên liệu hơn như 737 Max 10 trở nên hấp dẫn hơn khi các máy bay cũ được cho nghỉ hưu. Ông nói thêm rằng các hãng hàng không phần lớn đã chuyển chi phí nhiên liệu cao hơn vào giá vé. Cả hai biến thể 737 Max cuối cùng hiện đã được Cục Hàng không Liên bang Mỹ chứng nhận: Max 7 vào tháng 8 và Max 10 vào tuần trước.
Các bài báo tôi đọc đều thống nhất về nguyên nhân của đợt giảm hôm thứ Ba. MarketWatch cho rằng sự thiếu hụt giao hàng làm dấy lên nghi ngờ về kế hoạch phục hồi; CNBC cho rằng đó là việc điều chỉnh lại dòng tiền nhiều năm. Cả hai đều chỉ ra cùng một bài toán sản xuất.
Những điều cần theo dõi
- Trước cuối năm 2026: Boeing dự kiến bắt đầu nâng sản lượng 787 Dreamliner từ tám lên 10 chiếc mỗi tháng, theo lộ trình công ty đã công bố
- 2027: FAA chứng nhận 777-9 và bắt đầu giao loại máy bay này, điều mà Boeing vẫn đặt mốc vào năm tới
- Nửa cuối năm 2027: sản lượng 737 tăng từ 47 lên 52 chiếc mỗi tháng, như Ortberg mô tả trong cuộc họp