コバルトが消えたわけではありません。グレンコアはコンゴ民主共和国で混合鉱石の採掘を続け、そこから銅を取り出していますが、コバルトの多くは販売可能な水酸化物に加工せず、溶液の状態のまま残しています。このように保持されている金属は生産量の数字から完全に除外されると、同社は木曜日の第三四半期報告で述べました。
見出しの数字が半減した理由はこれに尽きます。これは金属をいつ処理するかという判断であり、鉱体や鉱山が不調に陥っている兆候ではありません。
主要な数字
- 1万3700トン 2026年の最初の九カ月間の自社鉱山産コバルト生産量。2025年同期は2万8500トン
- 3500トン 第三四半期のコバルト生産量。前四半期比20%減
- 1万1600トン 9月までのアフリカ銅部門のコバルト生産量。前年比56%減
- 5.31ポンド 木曜日のロンドンでのグレンコア株価。同日1.9%安で、時価総額は約624億ポンド
金属が溶液のまま残されている理由
コバルト生産量が最大の国であるコンゴは、価格が九年ぶりの安値まで下落したことを受け、2025年2月に輸出を停止しました。同年10月に禁止措置は割当制度に移行し、2026年と2027年の年間輸出上限が設定され、規制は少なくとも2027年末まで続きます。私が読んだ二つの報道は、この経緯について一致しています。
生産者にとって、輸出割当が上限を設けるのは出荷できる量であり、採掘できる量ではありません。グレンコアは、コバルトを溶液の状態で保持することで現在の処理コストを抑えられ、輸出規則が変わるにつれて後からその価値を取り込めると見込んでいると述べました。同社によると、カモト・カッパー・カンパニーとムタンダはすでに、短期的な輸出割当分を賄うのに十分なコバルト在庫を保有しています。
開示されていない点が一つあります。どれだけの金属が保留されているかです。The Northern MinerもMining.comも、その量や転換の時期を報じていません。そのため、Mining.comが指摘したように、最終的な供給過剰の規模は不明のままです。
平たく言えば： 政府がある金属の国外持ち出し量を制限すると、出荷できない鉱山会社には、処理を最後まで行って製品を保管するか、途中で止めて原料を保管するかの選択肢があります。グレンコアはコバルトの一部について後者を選びました。金属は存在し続けるため、後に市場へ戻る可能性があり、だからこそトレーダーは生産量と同じくらい割当の期限に注目しています。
銅は逆の動き
The Northern Minerによると、9月までの自社鉱山産銅生産量は59万8600トンに達し、前年同期の58万3500トンから3%増加しました。閉鎖されたマウントアイザ銅鉱山と売却されたキッド事業を除くと、比較可能な増加率は12%でした。アフリカ銅部門での採掘ペースの向上と品位の改善に加え、ペルーのアンタミナでの高品位鉱石が、アンタパッカイとコジャワシでの生産減を補いました。
グレンコアは2026年の銅生産見通しを81万〜87万トンに据え置き、その範囲の下限付近になる見込みだと述べました。製鉄用石炭は9月までに13%減の2150万トンとなり、ブリティッシュコロンビア州のエルク・バレー・リソーシズでの処理量と歩留まりが足かせとなりました。目標の3000万〜3200万トンの下限に向けて推移しています。一般炭は7350万トンから7390万トンとほぼ横ばいでした。
フェロクロム製錬所は再稼働しつつあります。先にライオンが再開した後、9月にボショーク、10月にワンダーコップが再開し、持分ベースのフェロクロム生産量は第二四半期から29%増加しました。ゲーリー・ネーグル最高経営責任者（CEO）は、この四半期を力強い生産実績と評し、主要資産はおおむね見通しどおりだったと述べました。同社は、マーケティング事業の通期調整後利払い前・税引き前利益（EBIT）が50億ドルを超えるという自社予想を繰り返しました。
今後の注目点
- 2027年末 両報道によると、コンゴのコバルト輸出規制が続く予定の最も早い時点
- 2026年第四四半期 グレンコアの銅、石炭、亜鉛の年間見通し範囲の評価対象となる期間