ActionForex’e göre altındaki düşüş, Hazine tahvillerindeki ralli tam olarak başlamadan önce başladı. Bu sıralama önemli. Bu, ilk satış dalgasının yalnızca perşembe günkü teknoloji hisselerindeki düşüşün ardından gelen nakit yaratma ihtiyacına bağlanamayacağı anlamına geliyor.
Seansı olağandışı kılan, faizlerin yönü. Hem nominal hem de enflasyona göre düzeltilmiş Hazine tahvili faizleri düştü ve altın da onlarla birlikte düştü; bu da ikisini normalde birbirine bağlayan ilişkiyi bozdu.
Önemli rakamlar
- 3.986 dolar altının perşembe günkü gün içi en düşük seviyesi, kısa süreliğine 4.000 dolar seviyesinin altında
- %4,96 ABD 10 yıllık Hazine tahvili faizi, yaklaşık %5,13’ten yaklaşık 17 baz puan düşüşle
- %2,64 enflasyona göre düzeltilmiş 10 yıllık faiz, yaklaşık %2,76’dan düşüşle
- %2,6 Nasdaq Composite’in perşembe günkü kaybı, haziran ayından bu yana en büyük günlük düşüşü
Para külçeye değil, tahvillere yöneldi
Yatırımcıların büyük ölçekli yapay zekâ harcamalarının nasıl finanse edildiğini ve ne getirdiğini sorgulamasıyla ABD teknoloji hisseleri yeniden düştü. ActionForex’in aktardığına göre Nasdaq Composite yaklaşık %2,6, S&P 500 ise yaklaşık %1,2 değer kaybetti; düşenler arasında Nvidia ve yarı iletkenle bağlantılı diğer şirketler de vardı. Bu satışlar, savunmacı alıcıları ABD devlet tahvillerine yöneltti ve faizleri aşağı çeken de bu oldu.
Altın bu harekete katılmadı. Gümüş daha da sert düştü; ActionForex bunu güvenli liman akımlarından çok gümüşün sanayi talebine ve büyüme beklentilerine olan duyarlılığına bağlıyor.
Basitçe söylemek gerekirse: altın faiz ödemez; bu nedenle bir devlet tahvilinin reel getirisi düştüğünde, tahvil yerine metal tutan birinin vazgeçtiği gelir de düşer. Bu normalde altını tutmayı kolaylaştırır. Ancak başka yerlerde zarar eden bir yatırımcı hızla nakde ihtiyaç duyabilir ve altın kolay satılır; bu yüzden nakit yaratmak için yapılan satışlar bir süreliğine faiz etkisinin önüne geçebilir.
Zorunlu satış kanıt değil, açıklama
Perşembe günkü seansla ilgili raporları inceledim; raporlar zorunlu tasfiyeyi doğrulamaktan kaçınıyor. ActionForex, düşüşün ne kadarının kaldıraçlı satışlardan kaynaklandığını gösterecek yeterli aynı gün ETF akımı, vadeli işlem veya teminat verisi bulunmadığını açıkça belirtiyor.
Raporların sunduğu şey, düşüş öncesine ait bağlam. CFTC verileri, COMEX altın vadeli işlemlerinde fon yöneticilerinin net uzun pozisyonlarının eylül sonunda yaklaşık 127.400 kontrattan 13 Ekim itibarıyla 107.100’e gerilediğini gösterdi; yani yükseliş yönlü pozisyonlar zaten azaltılıyordu. Bu rakamlar perşembe gününden çok önce sona eriyor ve o gün hakkında hiçbir şey söylemiyor.
ActionForex ayrıca teminatla ilgili tasfiyenin altının hisse senedi kayıplarına karşı kısa vadeli bir koruma aracı olarak işlevini nasıl zayıflatabileceğine dair HSBC’yi ve finansal stres dönemlerinde yatırımcıların nakit yaratmak için kârlı altın pozisyonlarını sattığına dair Invesco’yu aktarıyor. Her ikisi de bir mekanizmanın tarifi; bu hafta yaşananların ölçümü değil.
Haberdeki ikinci rapor olan Moomoo’nun raporu da başlığında aynı çerçeveyi taşıyor: tasfiye endişeleri Hazine tahvillerindeki toparlanmanın önüne geçiyor, altın ise 4.000 dolar eşiğinde. Bağımsız bir rakam eklemiyor.
Şimdilik kayıtlardaki en net olgu, bu ayrışmanın kendisi. Düşen reel faizler ve Hazine tahvillerine yönelik talep, altının 4.000 doların altında işlem görmesini engellemedi; okuduğum raporlarda henüz kimse bunun ne kadarının yatırımcıların satmayı tercih etmesinden, ne kadarının satmak zorunda kalmasından kaynaklandığını söyleyemiyor.