ActionForex에 따르면 금값 하락은 국채 랠리가 본격화되기 전에 시작됐어요. 이 순서가 중요해요. 첫 번째 매도 물결을 목요일 기술주 하락 이후 이어진 현금 확보만으로 설명할 수는 없다는 뜻이기 때문이에요.
이번 거래일이 이례적인 이유는 금리의 방향에 있어요. 명목 국채 금리와 물가연동 국채 금리가 모두 내렸는데 금도 함께 떨어지면서, 보통 둘을 묶어 주는 관계가 깨졌어요.
주요 수치
- $3,986 목요일 금의 장중 저점으로, 한때 $4,000 선을 밑돌았어요
- 4.96% 미국 10년물 국채 금리로, 약 5.13%에서 약 17bp 하락했어요
- 2.64% 물가연동 10년물 금리로, 약 2.76%에서 내렸어요
- 2.6% 목요일 나스닥 종합지수의 하락폭으로, 6월 이후 최대 일일 낙폭이에요
자금은 금이 아니라 채권으로 향했어요
투자자들이 대규모 AI 투자의 자금 조달 방식과 수익성에 의문을 제기하면서 미국 기술주가 다시 하락했어요. ActionForex에 따르면 나스닥 종합지수는 약 2.6%, S&P 500은 약 1.2% 떨어졌고, 엔비디아를 비롯한 반도체 관련 기업들이 하락 종목에 포함됐어요. 이 매도세로 방어적 매수자들이 미국 국채로 몰렸고, 이것이 금리 하락을 이끌었어요.
금은 이 흐름에 동참하지 않았어요. 은은 더 가파르게 하락했는데, ActionForex는 그 원인을 안전자산 수요보다는 산업 수요와 성장 기대에 대한 노출에서 찾고 있어요.
쉽게 말하면: 금은 이자를 지급하지 않기 때문에, 국채의 실질금리가 내려가면 채권 대신 금을 보유하면서 포기하는 수익도 줄어들어요. 그래서 보통은 금을 보유하기가 더 쉬워져요. 하지만 다른 곳에서 손실을 본 투자자는 급히 현금이 필요할 수 있고, 금은 팔기 쉬운 자산이에요. 그래서 현금 마련을 위한 매도가 한동안 금리 효과를 압도할 수 있어요.
강제 매도는 설명일 뿐, 증거는 아니에요
목요일 거래에 관한 보도들을 살펴봤는데, 강제 청산을 확인하는 데까지는 이르지 않았어요. ActionForex는 하락분 중 어느 정도가 레버리지 매도에서 나왔는지 보여 줄 만한 당일 ETF 자금 흐름, 선물 거래, 증거금 데이터가 충분하지 않다고 분명히 밝히고 있어요.
보도들이 제시하는 것은 하락 이전의 맥락이에요. CFTC 데이터에 따르면 COMEX 금 선물의 운용자금 순매수 포지션은 9월 말 약 127,400계약에서 10월 13일 107,100계약으로 줄었어요. 즉, 강세 포지션이 이미 축소되고 있었다는 뜻이에요. 다만 이 수치는 목요일보다 훨씬 앞선 시점에서 끝나며, 목요일에 대해서는 아무것도 말해 주지 않아요.
ActionForex는 또 증거금 관련 청산이 주식 손실에 대한 단기 헤지 수단으로서 금의 유용성을 약화시킬 수 있다는 HSBC의 분석과, 금융 스트레스 시기에 투자자들이 현금 마련을 위해 수익이 난 금 보유분을 판다는 인베스코의 분석을 인용했어요. 둘 다 메커니즘에 대한 설명일 뿐, 이번 주에 실제로 일어난 일을 측정한 것은 아니에요.
이 기사의 두 번째 보도인 Moomoo의 보도도 제목에서 같은 프레임을 내세우고 있어요. 금이 $4,000 문턱에 선 가운데 청산 우려가 국채 반등을 가렸다는 내용이에요. 독자적인 수치는 더하지 않았어요.
현재로서 기록상 가장 분명한 사실은 이 괴리 자체예요. 실질금리 하락과 국채 매수세에도 금은 $4,000 아래에서 거래됐고, 제가 읽은 보도 중 어디에서도 그중 얼마가 투자자들이 팔기로 선택한 것이고 얼마가 팔 수밖에 없었던 것인지 아직 말하지 못하고 있어요.