Theo ActionForex, đà giảm của vàng bắt đầu trước khi đợt tăng giá của trái phiếu kho bạc diễn ra trọn vẹn. Thứ tự đó có ý nghĩa. Nó cho thấy làn sóng bán đầu tiên không thể chỉ quy cho việc huy động tiền mặt diễn ra sau cú giảm của cổ phiếu công nghệ hôm thứ Năm.
Điều khiến phiên giao dịch này bất thường là chiều đi của lợi suất. Cả lợi suất danh nghĩa lẫn lợi suất đã điều chỉnh theo lạm phát của trái phiếu kho bạc đều giảm, và vàng cũng giảm theo, phá vỡ mối quan hệ vốn thường gắn kết hai bên.
Các con số chính
- $3.986 mức thấp nhất trong phiên của vàng hôm thứ Năm, có lúc dưới ngưỡng $4.000
- 4,96% lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, giảm khoảng 17 điểm cơ bản từ mức khoảng 5,13%
- 2,64% lợi suất kỳ hạn 10 năm đã điều chỉnh theo lạm phát, giảm từ khoảng 2,76%
- 2,6% mức giảm của chỉ số Nasdaq Composite hôm thứ Năm, mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng Sáu
Dòng tiền chảy vào trái phiếu, không vào vàng
Cổ phiếu công nghệ Mỹ lại giảm khi nhà đầu tư đặt câu hỏi về cách tài trợ cho chi tiêu AI quy mô lớn và lợi nhuận mà nó mang lại. Theo ActionForex, Nasdaq Composite mất khoảng 2,6% và S&P 500 khoảng 1,2%, trong đó Nvidia cùng các công ty liên quan đến chất bán dẫn khác nằm trong nhóm giảm giá. Đợt bán đó đẩy những người mua phòng thủ vào trái phiếu chính phủ Mỹ, và chính điều này kéo lợi suất xuống.
Vàng không tham gia vào xu hướng đó. Bạc còn giảm mạnh hơn, điều mà ActionForex gắn với mức độ phụ thuộc của bạc vào nhu cầu công nghiệp và kỳ vọng tăng trưởng, chứ không phải dòng tiền trú ẩn an toàn.
Nói đơn giản: vàng không trả lãi, nên khi lợi suất thực của trái phiếu chính phủ giảm, khoản thu nhập mà người nắm giữ bỏ lỡ khi giữ kim loại thay vì trái phiếu cũng giảm theo. Điều đó thường khiến việc nắm giữ vàng dễ dàng hơn. Nhưng một nhà đầu tư đang chịu lỗ ở nơi khác có thể cần tiền mặt gấp, và vàng thì dễ bán, nên việc bán để huy động tiền có thể lấn át tác động của lãi suất trong một thời gian.
Bán tháo bắt buộc là lời giải thích, không phải bằng chứng
Tôi đã xem qua các báo cáo về phiên thứ Năm, và chúng chưa đi đến mức xác nhận việc thanh lý bắt buộc. ActionForex nói rõ rằng chưa có đủ bằng chứng trong ngày từ dòng tiền ETF, giao dịch hợp đồng tương lai hay dữ liệu ký quỹ để cho thấy bao nhiêu phần của đợt giảm đến từ việc bán có đòn bẩy.
Điều các báo cáo cung cấp là bối cảnh từ trước đợt giảm. Dữ liệu CFTC cho thấy vị thế mua ròng của nhóm quỹ quản lý trong hợp đồng tương lai vàng COMEX giảm từ khoảng 127.400 hợp đồng vào cuối tháng Chín xuống 107.100 vào ngày 13 tháng Mười, nghĩa là mức độ tiếp xúc theo hướng tăng giá đã bị cắt giảm từ trước. Những số liệu đó dừng lại khá lâu trước thứ Năm và không nói gì về ngày này.
ActionForex cũng dẫn lời HSBC về việc thanh lý liên quan đến ký quỹ có thể làm suy yếu tính hữu dụng của vàng như một công cụ phòng ngừa ngắn hạn trước thua lỗ cổ phiếu, và Invesco về việc nhà đầu tư bán các khoản vàng đang có lãi để huy động tiền mặt trong giai đoạn căng thẳng tài chính. Cả hai đều mô tả một cơ chế, không phải đo lường những gì đã xảy ra trong tuần này.
Báo cáo thứ hai trong câu chuyện, từ Moomoo, mang cùng cách nhìn nhận ngay trong tiêu đề: lo ngại thanh lý lấn át đà phục hồi của trái phiếu kho bạc, với vàng ở ngưỡng $4.000. Báo cáo này không bổ sung số liệu độc lập nào.
Hiện tại, dữ kiện rõ ràng nhất được ghi nhận chính là sự phân kỳ này. Lợi suất thực thấp hơn và nhu cầu mua trái phiếu kho bạc đã không ngăn được vàng giao dịch dưới $4.000, và chưa ai trong các báo cáo tôi đọc có thể nói bao nhiêu phần trong đó là do nhà đầu tư chủ động bán và bao nhiêu phần là do nhà đầu tư buộc phải bán.