بدأ تراجع الذهب قبل أن يكتمل انطلاق الارتفاع في سندات الخزانة، بحسب ActionForex. ولهذا الترتيب أهميته، إذ يعني أن الموجة الأولى من البيع لا يمكن عزوها فقط إلى جمع السيولة الذي أعقب تراجع أسهم التكنولوجيا يوم الخميس.
ما يجعل الجلسة غير اعتيادية هو اتجاه العوائد. فقد تراجعت العوائد الاسمية والعوائد المعدلة حسب التضخم لسندات الخزانة معًا، وتراجع الذهب معها، في كسر للعلاقة التي تربط الاثنين عادةً.
أرقام رئيسية
- 3,986$ أدنى مستوى للذهب خلال جلسة الخميس، لفترة وجيزة دون مستوى 4,000$
- 4.96% عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، بانخفاض نحو 17 نقطة أساس من قرابة 5.13%
- 2.64% العائد المعدل حسب التضخم لأجل 10 سنوات، بانخفاض من نحو 2.76%
- 2.6% تراجع مؤشر ناسداك المركب يوم الخميس، وهو أكبر انخفاض يومي له منذ يونيو
الأموال اتجهت إلى السندات لا إلى السبائك
تراجعت أسهم التكنولوجيا الأمريكية مجددًا مع تساؤل المستثمرين عن كيفية تمويل الإنفاق الواسع على الذكاء الاصطناعي وعن العائد الذي يحققه. وخسر مؤشر ناسداك المركب نحو 2.6% ومؤشر S&P 500 نحو 1.2%، وكانت NVIDIA وشركات أخرى مرتبطة بأشباه الموصلات من بين المتراجعين، بحسب ما أفادت ActionForex. ودفع هذا البيع المشترين الباحثين عن الأمان نحو السندات الحكومية الأمريكية، وهو ما أدى إلى انخفاض العوائد.
لم يشارك الذهب في هذه الحركة. وتراجعت الفضة بحدة أكبر، وهو ما تربطه ActionForex بانكشافها على الطلب الصناعي وتوقعات النمو، لا بتدفقات الملاذ الآمن.
بعبارة بسيطة: الذهب لا يدر فائدة، لذا عندما ينخفض العائد الحقيقي على سند حكومي، ينخفض أيضًا الدخل الذي يتخلى عنه الحائز حين يمتلك المعدن بدلًا من السندات. وهذا يجعل الاحتفاظ بالذهب أيسر عادةً. لكن المستثمر الذي يواجه خسائر في مواضع أخرى قد يحتاج إلى السيولة بسرعة، والذهب سهل البيع، لذا قد يطغى البيع لجمع الأموال على أثر أسعار الفائدة لبعض الوقت.
البيع القسري تفسير لا دليل
اطلعت على التقارير المتعلقة بجلسة الخميس، وهي لا تصل إلى حد تأكيد التصفية القسرية. إذ تقول ActionForex صراحةً إنه لا تتوفر أدلة كافية من اليوم نفسه من تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة أو معاملات العقود الآجلة أو بيانات الهامش لإظهار الجزء من التراجع الذي نتج عن البيع بالرافعة المالية.
أما ما تقدمه التقارير فهو سياق من الفترة السابقة للتراجع. فقد أظهرت بيانات CFTC أن صافي المراكز الشرائية لصناديق الأموال المُدارة في العقود الآجلة للذهب في COMEX انخفض من نحو 127,400 عقد في أواخر سبتمبر إلى 107,100 بحلول 13 أكتوبر، ما يعني أن الانكشاف الصعودي كان يُقلَّص بالفعل. وتتوقف هذه الأرقام قبل يوم الخميس بفترة طويلة ولا تقول شيئًا عنه.
وتستشهد ActionForex أيضًا بـHSBC بشأن كيف يمكن للتصفية المرتبطة بالهامش أن تُضعف فائدة الذهب كتحوط قصير الأجل من خسائر الأسهم، وبـInvesco بشأن بيع المستثمرين حيازات الذهب الرابحة لجمع السيولة في فترات الضغط المالي. وكلاهما وصف لآلية، لا قياس لما حدث هذا الأسبوع.
أما التقرير الثاني في القصة، من Moomoo، فيحمل الإطار نفسه في عنوانه: مخاوف التصفية تطغى على انتعاش سندات الخزانة، مع وقوف الذهب عند عتبة 4,000$. ولا يضيف أرقامًا مستقلة.
في الوقت الحالي، تبقى الحقيقة الأوضح المسجلة هي التباعد نفسه. فالعوائد الحقيقية المنخفضة والطلب على سندات الخزانة لم يمنعا الذهب من التداول دون 4,000$، ولا أحد في التقارير التي قرأتها يستطيع حتى الآن أن يحدد كم من ذلك كان مستثمرين يختارون البيع وكم منه كان مستثمرين مضطرين إليه.