ActionForexによると、金の下落は米国債の上昇が本格化する前に始まっていました。この順序は重要です。最初の売りの波を、木曜日のハイテク株下落に続く現金確保のための売りだけで説明することはできないということを意味するからです。
このセッションを異例のものにしているのは、利回りの方向です。米国債の名目利回りと実質利回りがともに低下し、金もそれとともに下落しました。通常両者を結びつけている関係が崩れたことになります。
主要な数字
- $3,986 木曜日の金の日中安値。一時4,000ドルの水準を下回りました
- 4.96% 米10年債利回り。約5.13%から約17ベーシスポイント低下
- 2.64% インフレ調整後の10年債利回り。約2.76%から低下
- 2.6% 木曜日のナスダック総合指数の下落率。6月以来最大の1日の下げ幅
資金は金地金ではなく債券へ
大規模なAI投資の資金調達方法とそのリターンを投資家が疑問視するなか、米国のハイテク株は再び下落しました。ActionForexの報道によると、ナスダック総合指数は約2.6%、S&P 500は約1.2%下落し、NVIDIAなどの半導体関連企業も下落銘柄に含まれました。この売りがディフェンシブな買い手を米国債へと向かわせ、それが利回り低下の要因となりました。
金はこの動きに加わりませんでした。銀はさらに大きく下落しましたが、ActionForexはこれを安全資産への資金流入ではなく、産業需要や成長期待へのエクスポージャーに関連づけています。
わかりやすく言えば： 金は利息を生まないため、国債の実質利回りが低下すると、債券ではなく金属を保有することで手放す収入も減ります。通常、これは金を保有しやすくします。しかし、ほかで損失を抱える投資家はすぐに現金を必要とする場合があり、金は売却しやすいため、資金確保のための売りが一時的に金利の効果を上回ることがあります。
強制的な売りは説明であって、証拠ではない
木曜日のセッションに関する報道を確認しましたが、強制的な清算を裏付けるまでには至っていません。ActionForexは、下落のうちどれだけがレバレッジをかけた売りによるものかを示すだけの、ETFフロー、先物取引、証拠金データに関する当日の証拠は十分にないと明言しています。
報道が示しているのは、下落前の背景です。CFTCのデータによると、COMEX金先物におけるマネージドマネーのネットロングポジションは、9月下旬の約12万7,400枚から10月13日までに10万7,100枚へと減少しており、強気のエクスポージャーがすでに縮小されていたことを意味します。これらの数字は木曜日よりかなり前で途切れており、木曜日については何も示していません。
ActionForexはまた、証拠金関連の清算が株式の損失に対する短期的なヘッジとしての金の有用性をいかに弱めうるかについてHSBCの見解を、金融ストレスの局面で投資家が現金を確保するために利益の出ている金の保有分を売却することについてInvescoの見解を引用しています。いずれもメカニズムの説明であり、今週起きたことの測定ではありません。
この件に関する2つ目の報道であるMoomooの記事も、見出しで同じ構図を示しています。清算への懸念が米国債の反発を覆い隠し、金は4,000ドルの節目にある、というものです。独自の数字は加えていません。
現時点で記録上最も明確な事実は、この乖離そのものです。実質利回りの低下と米国債への買いは、金が4,000ドルを下回って取引されるのを止められませんでした。そして、私が読んだ報道の中で、そのうちどれだけが投資家が売ることを選んだ結果で、どれだけが売らざるを得なかった結果なのかを、まだ誰も言えていません。