ActionForex के अनुसार, सोने की गिरावट Treasury rally के पूरी तरह शुरू होने से पहले ही शुरू हो गई थी। यह क्रम मायने रखता है। इसका मतलब है कि बिकवाली की पहली लहर को केवल उस cash जुटाने की होड़ से नहीं जोड़ा जा सकता जो गुरुवार को technology shares में गिरावट के बाद हुई।
इस session को असामान्य बनाती है yields की दिशा। Nominal और inflation-adjusted, दोनों Treasury yields गिरीं, और सोना भी उनके साथ गिरा, जिससे वह संबंध टूट गया जो सामान्य रूप से दोनों को आपस में जोड़ता है।
मुख्य आँकड़े
- $3,986 गुरुवार को सोने का intraday low, कुछ समय के लिए $4,000 के स्तर से नीचे
- 4.96% US 10-year Treasury yield, लगभग 5.13% से करीब 17 basis points नीचे
- 2.64% inflation-adjusted 10-year yield, लगभग 2.76% से नीचे
- 2.6% गुरुवार को Nasdaq Composite की गिरावट, जून के बाद इसकी सबसे बड़ी दैनिक गिरावट
पैसा bonds में गया, bullion में नहीं
US technology shares फिर गिरे, क्योंकि निवेशकों ने सवाल उठाए कि बड़े पैमाने पर AI खर्च की funding कैसे होती है और उससे क्या रिटर्न मिलता है। ActionForex की रिपोर्ट के अनुसार, Nasdaq Composite लगभग 2.6% और S&P 500 लगभग 1.2% गिरा, और गिरने वालों में Nvidia तथा semiconductor से जुड़ी अन्य कंपनियाँ शामिल थीं। इस बिकवाली ने defensive खरीदारों को US government bonds की ओर धकेला, और इसी से yields नीचे आईं।
सोना इस move में शामिल नहीं हुआ। चाँदी और भी तेज़ी से गिरी, जिसे ActionForex safe-haven flows के बजाय industrial demand और growth expectations से उसके जुड़ाव से जोड़ता है।
सीधे शब्दों में: सोना कोई ब्याज नहीं देता, इसलिए जब government bond की real yield गिरती है, तो bonds के बजाय धातु रखने पर धारक जो आय छोड़ता है, वह भी घट जाती है। सामान्य रूप से इससे सोना रखना आसान हो जाता है। लेकिन जिस निवेशक को कहीं और नुकसान हो रहा हो, उसे जल्दी cash की ज़रूरत पड़ सकती है, और सोना आसानी से बेचा जा सकता है, इसलिए पैसा जुटाने के लिए बिकवाली कुछ समय के लिए interest-rate के असर पर भारी पड़ सकती है।
Forced selling एक व्याख्या है, सबूत नहीं
मैंने गुरुवार के session पर आई रिपोर्टें देखीं, और वे forced liquidation की पुष्टि करने से पहले ही रुक जाती हैं। ActionForex साफ़ कहता है कि ETF flows, futures transactions या margin data से उसी दिन के इतने सबूत नहीं हैं कि यह दिखाया जा सके कि गिरावट का कितना हिस्सा leveraged selling से आया।
रिपोर्टें जो देती हैं, वह गिरावट से पहले का संदर्भ है। CFTC data के अनुसार COMEX gold futures में managed-money net long positions सितंबर के अंत में लगभग 127,400 contracts से घटकर 13 अक्टूबर तक 107,100 रह गईं, यानी bullish exposure पहले से ही कम किया जा रहा था। ये आँकड़े गुरुवार से काफ़ी पहले समाप्त हो जाते हैं और उसके बारे में कुछ नहीं कहते।
ActionForex HSBC का भी हवाला देता है कि margin से जुड़ा liquidation equity नुकसान के खिलाफ़ short-term hedge के रूप में सोने की उपयोगिता को कैसे कमज़ोर कर सकता है, और Invesco का, कि वित्तीय तनाव के दौर में निवेशक cash जुटाने के लिए मुनाफ़े वाली gold holdings बेचते हैं। दोनों एक mechanism का वर्णन हैं, इस हफ़्ते जो हुआ उसका माप नहीं।
इस खबर की दूसरी रिपोर्ट, Moomoo की, अपनी headline में यही framing रखती है: liquidation की चिंताएँ Treasury rebound पर हावी, और सोना $4,000 की सीमा पर। यह कोई स्वतंत्र आँकड़े नहीं जोड़ती।
फ़िलहाल रिकॉर्ड पर सबसे स्पष्ट तथ्य यह divergence ही है। कम real yields और Treasuries की माँग सोने को $4,000 से नीचे ट्रेड होने से नहीं रोक सकीं, और मैंने जो रिपोर्टें पढ़ीं, उनमें अभी कोई नहीं बता सकता कि इसमें कितना हिस्सा निवेशकों के बेचने का फ़ैसला करने का था और कितना उनके बेचने को मजबूर होने का।