据ActionForex报道，黄金的下跌在美债上涨全面展开之前就已开始。这一先后顺序很重要。这意味着第一波抛售不能仅仅归因于周四科技股下跌后随之而来的筹措现金行为。
这一交易日的不寻常之处在于收益率的方向。名义美债收益率和经通胀调整的美债收益率双双下跌，黄金却随之下跌，打破了通常将两者联系在一起的关系。
关键数据
- $3,986 周四黄金盘中低点，一度跌破$4,000关口
- 4.96% 美国10年期国债收益率，较约5.13%下跌约17个基点
- 2.64% 经通胀调整的10年期收益率，低于约2.76%
- 2.6% 周四纳斯达克综合指数跌幅，为6月以来最大单日跌幅
资金流入债券，而非黄金
由于投资者质疑大规模AI支出如何融资以及能带来多少回报，美国科技股再度下跌。据ActionForex报道，纳斯达克综合指数下跌约2.6%，标普500指数下跌约1.2%，英伟达及其他半导体相关公司均在下跌之列。这轮抛售促使防御性买家转向美国政府债券，这正是推动收益率下行的原因。
黄金没有参与这一走势。白银跌幅更大，ActionForex将其归因于白银对工业需求和增长预期的敞口，而非避险资金流动。
通俗地说：黄金不支付利息，因此当政府债券的实际收益率下降时，持有者因持有金属而非债券所放弃的收入也随之减少。这通常会让持有黄金更具吸引力。但在其他地方面临亏损的投资者可能需要迅速获得现金，而黄金易于变现，因此为筹措资金而进行的抛售可能在一段时间内压倒利率效应。
被迫抛售是一种解释，而非证据
我查阅了有关周四交易的报道，它们并未证实存在被迫平仓。ActionForex明确表示，目前没有足够的来自ETF资金流、期货交易或保证金数据的当日证据，能够表明此次下跌中有多少来自杠杆抛售。
这些报道提供的是下跌之前的背景。CFTC数据显示，COMEX黄金期货的基金经理净多头头寸从9月下旬的约127,400手降至10月13日的107,100手，这意味着看涨敞口当时已在削减。这些数据截止时间远早于周四，并未反映周四的情况。
ActionForex还援引汇丰关于保证金相关平仓如何削弱黄金作为股市亏损短期对冲工具作用的观点，以及景顺关于投资者在金融压力时期卖出盈利的黄金持仓以筹措现金的观点。两者都是对一种机制的描述，而非对本周实际情况的衡量。
这一事件中的第二篇报道来自Moomoo，其标题采用了相同的框架：平仓担忧盖过美债反弹，黄金处于$4,000关口。该报道没有提供独立的数据。
目前，有据可查的最明确事实就是这种背离本身。实际收益率下降和美债受到追捧，并未阻止黄金跌破$4,000，而在我读到的报道中，还没有人能够说清其中有多少是投资者主动选择卖出，又有多少是投资者不得不卖出。