Penurunan emas dimulai sebelum reli Treasury sepenuhnya berjalan, menurut ActionForex. Urutan itu penting. Artinya, gelombang penjualan pertama tidak dapat semata-mata dikaitkan dengan penghimpunan kas yang menyusul penurunan saham teknologi pada hari Kamis.
Yang membuat sesi ini tidak biasa adalah arah imbal hasil. Imbal hasil Treasury nominal maupun yang disesuaikan dengan inflasi sama-sama turun, dan emas ikut turun bersamanya, mematahkan hubungan yang biasanya mengaitkan keduanya.
Angka kunci
- $3.986 level terendah intraday emas pada hari Kamis, sempat di bawah level $4.000
- 4,96% imbal hasil Treasury AS 10 tahun, turun sekitar 17 basis poin dari kira-kira 5,13%
- 2,64% imbal hasil 10 tahun yang disesuaikan dengan inflasi, turun dari sekitar 2,76%
- 2,6% penurunan Nasdaq Composite pada hari Kamis, penurunan harian terbesarnya sejak Juni
Uang mengalir ke obligasi, bukan ke emas batangan
Saham teknologi AS kembali turun karena investor mempertanyakan bagaimana belanja AI berskala besar dibiayai dan apa hasilnya. Nasdaq Composite turun sekitar 2,6% dan S&P 500 sekitar 1,2%, dengan Nvidia dan perusahaan terkait semikonduktor lainnya termasuk di antara yang melemah, lapor ActionForex. Penjualan itu mendorong pembeli defensif ke obligasi pemerintah AS, dan itulah yang menekan imbal hasil.
Emas tidak ikut dalam pergerakan itu. Perak turun lebih tajam lagi, yang oleh ActionForex dikaitkan dengan eksposurnya terhadap permintaan industri dan ekspektasi pertumbuhan, bukan dengan arus safe haven.
Secara sederhana: emas tidak memberikan bunga, sehingga ketika imbal hasil riil obligasi pemerintah turun, pendapatan yang dikorbankan pemegang dengan memiliki logam alih-alih obligasi juga turun. Hal itu biasanya membuat emas lebih mudah untuk dipegang. Namun investor yang menghadapi kerugian di tempat lain mungkin perlu kas dengan cepat, dan emas mudah dijual, sehingga penjualan untuk menghimpun dana dapat mengalahkan efek suku bunga untuk sementara waktu.
Penjualan paksa adalah penjelasan, bukan bukti
Saya menelusuri laporan-laporan tentang sesi hari Kamis, dan laporan-laporan itu tidak sampai mengonfirmasi likuidasi paksa. ActionForex menyatakan dengan jelas bahwa belum ada cukup bukti pada hari yang sama dari arus ETF, transaksi futures, atau data margin untuk menunjukkan seberapa besar penurunan itu berasal dari penjualan berleverage.
Yang ditawarkan laporan-laporan itu adalah konteks dari sebelum penurunan. Data CFTC menunjukkan posisi net long managed money pada futures emas COMEX turun dari sekitar 127.400 kontrak pada akhir September menjadi 107.100 per 13 Oktober, yang berarti eksposur bullish sudah dikurangi. Angka-angka itu berhenti jauh sebelum hari Kamis dan tidak mengatakan apa pun tentangnya.
ActionForex juga mengutip HSBC tentang bagaimana likuidasi terkait margin dapat melemahkan kegunaan emas sebagai lindung nilai jangka pendek terhadap kerugian saham, serta Invesco tentang investor yang menjual kepemilikan emas yang menguntungkan untuk menghimpun kas pada periode tekanan keuangan. Keduanya merupakan deskripsi sebuah mekanisme, bukan pengukuran atas apa yang terjadi minggu ini.
Laporan kedua dalam berita ini, dari Moomoo, membawa pembingkaian yang sama dalam judulnya: kekhawatiran likuidasi membayangi pemulihan Treasury, dengan emas di ambang $4.000. Laporan itu tidak menambahkan angka independen.
Untuk saat ini, fakta paling jelas yang tercatat adalah divergensi itu sendiri. Imbal hasil riil yang lebih rendah dan permintaan terhadap Treasury tidak mencegah emas diperdagangkan di bawah $4.000, dan belum ada seorang pun dalam laporan yang saya baca yang dapat mengatakan seberapa besar hal itu disebabkan investor yang memilih untuk menjual dan seberapa besar oleh investor yang terpaksa menjual.