Der Rückgang des Goldpreises begann laut ActionForex, bevor die Rally bei US-Staatsanleihen richtig in Gang gekommen war. Diese Reihenfolge ist wichtig. Sie bedeutet, dass die erste Verkaufswelle nicht allein auf die Liquiditätsbeschaffung nach dem Kursrutsch bei Technologieaktien am Donnerstag zurückgeführt werden kann.
Ungewöhnlich an der Sitzung ist die Richtung der Renditen. Sowohl die nominalen als auch die inflationsbereinigten Renditen von US-Staatsanleihen fielen, und Gold fiel mit ihnen – ein Bruch des Zusammenhangs, der beide normalerweise verbindet.
Wichtige Zahlen
- 3.986 $ das Tagestief von Gold am Donnerstag, kurzzeitig unter der Marke von 4.000 $
- 4,96 % die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen, um rund 17 Basispunkte gesunken von etwa 5,13 %
- 2,64 % die inflationsbereinigte 10-jährige Rendite, gesunken von etwa 2,76 %
- 2,6 % der Rückgang des Nasdaq Composite am Donnerstag, sein größter Tagesverlust seit Juni
Geld floss in Anleihen, nicht in Gold
US-Technologiewerte gaben erneut nach, da Anleger hinterfragten, wie umfangreiche KI-Ausgaben finanziert werden und was sie einbringen. Der Nasdaq Composite verlor rund 2,6 % und der S&P 500 rund 1,2 %, wobei Nvidia und andere Halbleiterunternehmen zu den Verlierern zählten, berichtete ActionForex. Diese Verkäufe trieben defensive Käufer in US-Staatsanleihen, was die Renditen sinken ließ.
Gold nahm an dieser Bewegung nicht teil. Silber fiel sogar noch stärker, was ActionForex auf seine Abhängigkeit von der Industrienachfrage und den Wachstumserwartungen zurückführt und nicht auf Zuflüsse in sichere Häfen.
Einfach gesagt: Gold wirft keine Zinsen ab. Wenn also die Realrendite einer Staatsanleihe sinkt, sinkt auch der Ertrag, auf den ein Anleger verzichtet, wenn er Metall statt Anleihen hält. Das macht das Halten von Gold normalerweise attraktiver. Ein Anleger, der anderswo Verluste erleidet, braucht jedoch unter Umständen schnell Liquidität, und Gold lässt sich leicht verkaufen – Verkäufe zur Geldbeschaffung können den Zinseffekt daher zeitweise überlagern.
Zwangsverkäufe sind die Erklärung, nicht der Beleg
Ich habe die Berichte über die Sitzung vom Donnerstag durchgesehen, und sie bestätigen eine Zwangsliquidation nicht. ActionForex stellt klar fest, dass es keine ausreichenden Belege vom selben Tag aus ETF-Flüssen, Futures-Transaktionen oder Margin-Daten gibt, die zeigen, welcher Anteil des Rückgangs auf gehebelte Verkäufe zurückging.
Was die Berichte bieten, ist Kontext aus der Zeit vor dem Rückgang. CFTC-Daten zeigten, dass die Netto-Long-Positionen der Managed-Money-Gruppe in COMEX-Gold-Futures von etwa 127.400 Kontrakten Ende September auf 107.100 bis zum 13. Oktober sanken – bullishe Positionen wurden also bereits abgebaut. Diese Zahlen enden lange vor Donnerstag und sagen nichts darüber aus.
ActionForex zitiert zudem HSBC dazu, wie marginbedingte Liquidationen die Eignung von Gold als kurzfristige Absicherung gegen Aktienverluste schwächen können, sowie Invesco zu Anlegern, die in Phasen finanzieller Anspannung profitable Goldbestände verkaufen, um Liquidität zu beschaffen. Beides beschreibt einen Mechanismus, misst aber nicht, was in dieser Woche geschehen ist.
Der zweite Bericht zu dem Thema, von Moomoo, greift dieselbe Deutung in seiner Überschrift auf: Liquidationssorgen überschatten die Erholung der Staatsanleihen, während Gold an der Schwelle von 4.000 $ steht. Eigenständige Zahlen liefert er nicht.
Vorerst ist die Divergenz selbst die klarste belegte Tatsache. Niedrigere Realrenditen und Nachfrage nach Staatsanleihen hielten Gold nicht davon ab, unter 4.000 $ zu notieren, und niemand in den Berichten, die ich gelesen habe, kann bislang sagen, wie viel davon darauf zurückging, dass Anleger verkaufen wollten, und wie viel darauf, dass sie verkaufen mussten.