Падение золота началось ещё до того, как ралли казначейских облигаций набрало полную силу, сообщает ActionForex. Эта последовательность важна. Она означает, что первую волну продаж нельзя объяснить только привлечением денежных средств, последовавшим за падением акций технологических компаний в четверг.
Необычной сессию делает направление доходности. Номинальная и скорректированная на инфляцию доходность казначейских облигаций снизились, и золото упало вместе с ними, нарушив взаимосвязь, которая обычно их объединяет.
Ключевые цифры
- $3 986 — внутридневной минимум золота в четверг, ненадолго ниже уровня $4 000
- 4,96 % — доходность 10-летних казначейских облигаций США, снизившаяся примерно на 17 базисных пунктов с примерно 5,13 %
- 2,64 % — скорректированная на инфляцию 10-летняя доходность, снизившаяся примерно с 2,76 %
- 2,6 % — падение индекса Nasdaq Composite в четверг, крупнейшее дневное снижение с июня
Деньги ушли в облигации, а не в слитки
Акции технологических компаний США снова упали: инвесторы задаются вопросом, как финансируются масштабные расходы на ИИ и какую отдачу они приносят. Nasdaq Composite потерял около 2,6 %, а S&P 500 — около 1,2 %; среди снизившихся были Nvidia и другие компании, связанные с полупроводниками, сообщает ActionForex. Эти продажи подтолкнули защитных покупателей к государственным облигациям США, что и привело к снижению доходности.
Золото в этом движении не участвовало. Серебро упало ещё сильнее, что ActionForex связывает с его зависимостью от промышленного спроса и ожиданий роста, а не с притоком средств в защитные активы.
Простыми словами: золото не приносит процентов, поэтому, когда реальная доходность государственной облигации снижается, уменьшается и доход, от которого держатель отказывается, владея металлом вместо облигаций. Обычно это делает владение золотом более привлекательным. Но инвестору, несущему убытки в других активах, могут срочно понадобиться деньги, а золото легко продать, поэтому продажи ради привлечения средств могут на время перевесить эффект процентных ставок.
Вынужденные продажи — это объяснение, а не доказательство
Я изучил отчёты о сессии четверга, и они не подтверждают принудительную ликвидацию. ActionForex прямо указывает, что данных за тот же день о потоках ETF, фьючерсных сделках или маржинальных позициях недостаточно, чтобы показать, какая часть снижения пришлась на продажи с использованием кредитного плеча.
Что отчёты действительно предлагают, так это контекст до падения. Данные CFTC показали, что чистые длинные позиции управляющих фондами во фьючерсах на золото COMEX сократились примерно со 127 400 контрактов в конце сентября до 107 100 к 13 октября, то есть бычья позиция уже сокращалась. Эти данные заканчиваются задолго до четверга и ничего о нём не говорят.
ActionForex также ссылается на HSBC, по мнению которого ликвидация, связанная с маржинальными требованиями, может ослабить полезность золота как краткосрочного хеджа от убытков по акциям, и на Invesco — о том, что инвесторы продают прибыльные позиции в золоте, чтобы привлечь деньги в периоды финансового стресса. Оба описывают механизм, а не измеряют то, что произошло на этой неделе.
Второй отчёт по теме, от Moomoo, содержит ту же трактовку в заголовке: опасения ликвидации затмевают отскок казначейских облигаций, а золото находится у порога $4 000. Независимых цифр он не добавляет.
Пока самым очевидным зафиксированным фактом остаётся само расхождение. Более низкая реальная доходность и спрос на казначейские облигации не помешали золоту торговаться ниже $4 000, и никто в прочитанных мной отчётах пока не может сказать, какая часть этого пришлась на инвесторов, решивших продать, а какая — на тех, кто был вынужден это сделать.