中東からの石油輸送はおおむね回復しました。しかし、カタール産LNGは回復していません。OilPrice.comによると、イランとの戦争前には世界で二番目に大きなLNG輸出国だったカタールからの出荷は、過去七か月間ごくわずかな量にまで減少しており、回復の兆しはまだ見えていません。
この供給不足が暖房シーズンの始まりと重なりました。各報道が指摘しているのは寒さそのものではなく、この組み合わせです。欧州とアジアは、まだ手に入るスポットカーゴをめぐって互いに競り合っています。
主要な数字
- $107.40 月曜日早朝のアムステルダムで、オランダTTF期近物が付けた日中高値。2.1%上昇し、2022年以来の高水準
- 7% 同じ限月が前週に記録した上昇率
- 74.62% Gas Infrastructure Europeによる10月25日時点のEU貯蔵施設の充填率。同日の五年平均は約86%
- 845 TWh 欧州のガス在庫。前年より約100 TWh少ないと、Saxo Bankのコモディティ戦略責任者Ole Hansen氏が金曜日のノートで指摘
10月下旬としては貯蔵が例年より少ない
OilPrice.comによると、気温の低下に伴い、先週はEUの複数の国が貯蔵施設からガスの引き出しを始めました。これが五営業日で指標価格を7%押し上げた要因です。74.62%という貯蔵水準は緊急事態ではありませんが、この時期の五年平均を約十一ポイント下回っています。
Hansen氏はこの差を物量で表しています。不足している100 TWhは、大型LNG船80隻以上が運ぶエネルギー量に相当すると記しています。
ドル換算すると、月曜日の水準は百万英国熱量単位（LNGカーゴに用いられる単位）当たり30ドルを超えます。オランダの指標がこの水準で取引されたのは2022年秋が最後で、欧州がロシアからのパイプラインガスの大半を失って迎えた最初の冬でした。
なぜオランダの指標が誰もが引用する数字なのか
Title Transfer Facility（TTF）は、欧州の卸売ガスの大部分が取引されるオランダの仮想取引拠点です。期近物は直近の暦月に受け渡しされる契約で、報道で欧州ガスが上昇・下落したと言う際に引用される価格です。
わかりやすく言えば： 貯蔵は、欧州が冬に消費する量と、パイプラインや船で届く量との間の緩衝材です。この緩衝材が例年より少ない状態でシーズンを迎え、海上輸送のカーゴも不足していると、寒い週が来るたびに同じ限られた代替供給がより強く引き寄せられ、買い手はより高い価格を提示します。その競り合いが、TTF価格の上昇として表れます。
私が確認した三つの報道は、価格、貯蔵の数字、そして供給逼迫の原因について一致しています。しかし、カタールのカーゴがいつ再びまとまった量でホルムズ海峡を通過するのかについてはどの報道も触れておらず、それを変えうる決定の日程を示しているものもありません。Wall Street Journalは同じ値動きを冬の供給不安という観点から報じていますが、いずれの報道も供給再開の時期について独自の検証を示していません。